Marvell: Nvidia bilan tenglasha olmaydi, kutilgan umidlarni oqlay olmaydi, yuqori baholanish avvalo "ko'pikdan xalos bo'lish" zarurmi?

Marvell Technology Marvell(MRVL.O) Sharqiy sakkizinchi soha vaqti bilan 28 avgust tongida, AQSh birjalari yopilgandan so‘ng 2027 moliyaviy yilning ikkinchi choragi moliyaviy hisobotini (2026 yil iyul oxirigacha) e’lon qildi:

1. Yil bo‘yicha prognoz: 2027 moliyaviy yil daromad prognozi 12 milliard dollarga oshirildi (o‘tgan chorak yo‘riqnomasidan 11,5 milliard dollar), yiliga 45% o‘sish. 2028 moliyaviy yil daromad prognozi 18 milliard dollarga oshirildi (avval 16,5 milliard dollar edi), yiliga 50% o‘sish,shundan ma'lumot markazi biznesi 60%+ o‘sishi kutilmoqda (Nvidia kelgusi yil prognozi 70%+), maxsus ASIC daromadi ikki barobar ko‘payishi saqlanadi.

Qisqa muddatli natijalarga nisbatan, bozorda eng ko‘p kompaniyaning kelgusi o‘sishi muhim. Kompaniya rahbariyati hisobotdan so‘ng ikki moliyaviy yil uchun daromad prognozini to‘g‘ridan-to‘g‘ri taqdim etdi.

Hisobot oldidan asosiy institutsional investorlar $Marvell Technology(MRVL.US) 2027/2028 yillar uchun daromad prognozini mos ravishda 11,8 milliard va 17-17,5 milliard dollar atrofida kutilgan edi. Kompaniyaning bu galgi prognozi bozordagi kutishlardan biroz yaxshiroq xolos. Ilgari Nvidia juda yuqori prognoz berganiga qaraganda Marvell’ning ko‘rsatkichlari ancha sustroq.

So‘nggi paytlarda kompaniya Google bilan bitim imzolaganidan so‘ng, bozor firmasining maxsus ASIC (shu jumladan TPU buyurtmalarini qo‘lga kiritish) bo‘yicha natijalarini kutmoqda. Lekin kompaniya bu safar maxsus ASIC biznesi prognozini oshirmadi (bu moliyaviy yil uchun prognoz berilmadi, 2028 yil uchun ikki barobar o‘sish taxminlari saqlanib qolmoqda), bu esa bozorga ushbu bitim Google’ga “faol ravishda pul uzatish” doirasidagi kelishuvdek tuyiladi..

2. Ma'lumot markazi biznesi: ushbu chorakda daromad 2,17 milliard dollar, oylikdan 19% ko‘p, asosiy faollik aloqa mahsulotlari o‘sishidan kelib chiqqan, bu chorakda ma'lumot markazi biznesining ulushi 79% ni tashkil etdi.

Ma'lumot markazi biznesidagi asosiy harakatlantiruvchi kuch — aloqa mahsulotlari — hammaga ma’lum. Biroq hozirgi vaqtda,aloqa mahsulotlariga nisbatan, bozorda ko‘proq qiziqish maxsus ASIC natijalariga, ayniqsa, yaqinda Google bilan hamkorlik bitimi imzolanganidan so‘ng bo‘lmoqda.

Hozirda kompaniyaning maxsus ASIC biznesi asosan Amazon uchun Trainium seriyali chiplarni ishlab chiqaradi,biroq Alchip raqobati ta’sirida maxsus ASIC biznesining faoliyati unchalik yaxshi emas(Amazon kapital xarajatlari o‘sish sur’atiga ancha past).

Google bilan hamkorlik bitimi e’lon qilingandan so‘ng kompaniya aksiyalari bir paytlar 10%+ ko‘tarilgan, asosiy sabab — maxsus ASIC (TPU buyurtmalarini) kutish bo‘lgan edi.

Biroq kompaniya rahbariyati keyingi muloqotlarda ASIC prognozini oshirmadi va bu moliyaviy yildagi o‘sish maqsadini aniqlamadi (o‘tgan chorakda 20%+ degan edi), kelgusi yil ikki barobar o‘sish prognozini saqladi. Demak, Google kompaniyaga qo‘shimcha maxsus ASIC/TPU buyurtmalarini olib kela oladimi, degan savol ochiq qolmoqda?

3. Asosiy ko‘rsatkichlar: ushbu chorak daromadi 2,74 milliard dollar, oylikdan 13% ko‘p, deyarli bozor kutgan (2,75 milliard dollar). Bu chorakdagi o‘sishdagi 300 million dollarlik o‘sishning hammasi ma'lumot markazi biznesi hisobiga bo‘ldi.

Ushbu chorakda yalpi foyda marjasi 53,1% bo‘ldi, o‘tkazilgan aktivlarni amortizatsiya qilish kabi ta’sirlar tufayli moliyaviy hisobotda ko‘rsatilgan yalpi marja kompaniyaning haqiqiy ishlashini aks ettirmaydi.

Ushbu ta’sirlarni chiqarib tashlaganda, tufan tahlilchisining tuzatilgan yalpi foyda marjasi 58,3% ni tashkil etgan, bu oylik darajada o‘zgarmagan.Kelgusida, agar past marjali maxsus ASIC kabi segmentlar tezlashsa, yalpi foyda marjasiga bosim bo‘lishi mumkin.

4. Keyingi chorak prognozi: daromad 3,15 milliard dollar, bozor kutganidan biroz yuqori (3 milliard dollar). Yil bo‘yi ko‘rsatilgan prognozga ko‘ra, kompaniyaning to‘rtinchi chorak daromadi taxminan 3,7 milliard dollar bo‘ladi, ikki chorak o‘sish sur‘ati 15-20% atrofida, asosan aloqa mahsulotlari talabi oshishi hisobiga; yalpi foyda marjasi (GAAP) 52,9%-53,9%. Kompaniya 2027/2028 yillar uchun yillik prognoz bergani sababli chorak prognozining muhimligi pasaydi.

Tufan tahlilchisi umumiy fikri: “Zarariga” hamkorlik, prognoz “yetarli emas”

Ushbu moliyaviy hisobot kompaniya kutganidek chiqdi, daromaddagi o‘sish asosan ma’lumot markazi biznesi (aloqa mahsulotlari) orqali bo‘ldi.Amortizatsiya va boshqa ta’sirlar chiqarilganda, kompaniyaning tuzatilgan yalpi foyda marjasi 58,3% bo‘lib, oylik darajada o‘zgarmagan.

Kompaniya bu moliyaviy yildan boshlab biznes bo‘yicha hisobotlarni yangi tartibda ochib bermoqda, ilgari 5 ta segment bo‘lgan bo‘lsa, endi 2 ta asosiy segment (ma’lumot markazi hamda aloqa va boshqa ishlar). Ma’lumot markazi biznesi bu chorakda asosiy o‘sish lokomotivi bo‘ldi, 19% oylik o‘sish, asosan aloqa mahsulotlari talabi oshishi orqali..

Yil davomiy prognozi berilganligi sababli, keyingi chorak prognozining muhimligi ancha pasaydi,kompaniyaning keyingi ikki chorak daromadi mos ravishda 3,15 va 3,7 milliard dollar, har chorakda 15-20% atrofida o‘sishi kutilmoqda.

Eng muhimi, kompaniya kelgusidagi ikki yil uchun daromad prognozini ochiq aytdi.Kompaniya 2027/2028 yil daromadini mos ravishda 12 va 18 milliard dollar atrofida kutmoqda (oldingi chorakda 11,5/16,5 milliard dollar), aslida bozorga asosiy institutsiyalarning hisobotdan oldin kutgani 11,8/17-17,5 milliard dollar edi..Ilgari Nvidia “portlovchi” yo‘riqnomaga qaraganda, Marvell prognozi ancha sustroq..

Tufan tahlilchisi Marvell aksiyalarining birja yopilgandan so‘ng tushishini ikkita asosiy sabab bilan izohlaydi:

① Google bilan hamkorlik e'lon qilinganidan keyin, kompaniya bu safar maxsus ASIC prognozini oshirmadi, bu esa "faol ravishda pul berish" shaklidagi kelishuvga o‘xshaydi;

② Kompaniya ma'lumot markazi biznesi uchun 2028 yil o‘sish prognozi 60%+ atrofida, holbuki Nvidia shuncha katta hajmda 70%+ prognoz bergan, aloqa biznesida ham portlovchi o‘sish ko‘zga tashlanmayapti..

Hisobot ma'lumotlari tashqarisida Marvell quyidagi jihatlarni diqqat markazida tutmoqda:

1) ASIC sohasida

So‘nggi paytda Marvell Technology Marvell Google bilan hamkorlik rejasini e’lon qildi: kompaniya Google’ga jami 58,97 millionta opsion aksiyalar taqdim etadi, opsion chiqarish sanasi 2026 yil 18 avgust, amalga oshirish narxi 206,58 dollar/aksiyaga belgilangan.

Batafsil ikki qismdan iborat:① To‘g‘ridan-to‘g‘ri 1,36 million aksiyani sovg‘a qilish, vaqt bo‘yicha mos ravishda 3/6/9/12 oyda har safar 340 ming aksiyadan;② Natija bog‘liq bloklash — 57,61 million aksiyani (240 qismga bo‘lingan), ya’ni 2026 yil 1 avgustdan boshlab, har 500 million dollar mos keladigan daromadga erishilgan sari bir blok (taxminan 240 ming aksiya) ochiladi.

Unda mos keladigan daromad – bu Google kompaniyasi uchun tayyorlangan maxsus ASIC chiplar, jumladan AI acceleratsiyasi, saqlash kontrollyorlari, tarmoq interfeyslari va xotira interfeysi, shuningdek, Near Memory Computing kiradi.

Ko‘rinib turibdiki, Marvell nisbatan kuchsiz holatda.Maqsad ochiq: asosiy niyat – Google’ning maxsus ASIC buyurtmalarini qo‘lga kiritish va avval bir qismi opsion aksiyalarini berib "do‘stlik signalini" ko‘rsatish.Umuman olganda, bu usul ilgari kompaniyaning Amazon bilan hamkorligiga o‘xshash.

2) Tarmoq va ulanish imkoniyati

XConn (PCIe/CXL almashinuvi), Celestial AI (fotoni aloqa), Polariton (elektr-optik modulyatsiya) sotib olganidan so‘ng,kompaniya AI tarmoqning uchta asosiy qatlamiga – Scale-Out, Scale-Up va Scale-Across – to‘liq ega bo‘ldi va mijozlarga ichki rack’dan data markazlar o‘rtasigacha yuqori tezlikda barcha ulanish usullarini taqdim eta oladi.

Hozirgi Scale-Out optik ulanish sahnasida, an’anaviy plaginli optik modullar hali ham asosiy o‘rinda.Nvidia, Google kabi yirik kompaniyalar asosan plaginli optik modullarni tanlaydi, Marvell ning PAM4 DSP esa plaginli optik modul bozorida nisbatan yetakchi,Kompaniya rahbariyati ilgari ta’kidlaganidek, "1.6T yechim allaqachon seriyali ishlab chiqarila boshlandi va 2027 moliyaviy yilida jadal o‘sish bosqichini boshlab beradi", bu kompaniya ulanish mahsulotlarining asosiy o‘sish nuqtasi bo‘ladi..

3) CXL xotira kengaytmasi/puli (Structera):Hozirgi AI inferensiya bosqichida katta hajmdagi KV Cache zarur. HBM juda qimmat, DRAM hajmi yetarli emas, shunda NAND/SSD asosidagi kengaytmani ishlatsa bo‘ladi.

Marvell kompaniyasi CXL xotira kengaytma va puli bozorida asosiy qamrovi quyidagilar:Structera A, Structera X va Structera S, mos ravishda Near Memory Accelerator, xotira kengaytiruvchi kontrollyor va xotira puli va aliyshi fuksiyasini bajaradi.

Nvidia va Broadcom bilan solishtirganda, Marvell Technology Marvell’ning baholanishi nisbatan yuqori, bu ASIC AI chiplaridagi ulushni kengaytirish va aloqadagi yuqori o‘sish sur’atlari uchun kutilmalar sababli..Lekin, kompaniyaning bu safargi 2028 moliyaviy yil uchun ma’lumot markazi biznesi faqat 60%+ o‘sish ko‘rsatmoqda, Nvidia esa 70%+ bergan, bu esa bozor uchun yetarli emas.

Boshqa jihatdan, yaqinda kompaniya aksiyalari narxi ham Google bilan tuzilgan shartnoma ta’sirida ko‘tarildi. Marvell ning Google va Amazon bilan shartnomalarini inobatga olsak, kompaniya hozir muzokaralarda ochiqchasiga “zaif” tomon.Shu bilan birga, kompaniya ASIC bo‘yicha ko‘rsatkichlarni oshirmaganligi bozorni, bu bitim shunchaki “sovg‘a qilish” doirasidagi kelishuv sifatida ko‘rsatilishiga sabab bo‘ladi.

Umuman olganda, kompaniyaning bu safargi hisobot natijalari kutilgandek bo‘ldi, “birja yopilgandan keyingi katta pasayish” asosan bozor kompaniyaning yil bo‘yicha prognozidan norozi bo‘lgani uchun bo‘ldi. Bozor asosiy e’tiborni kompaniyaning kelgusi o‘sishiga qaratayotganligi sababli, ochiq kodli modellar, Anthropic ARR o‘sish sur’atining sekinlashishi va shunga o‘xshash voqealar aksiyalar narxining tebranishiga kuchli ta’sir ko‘rsatmoqda.

AI chip bozori ishtirokchilari soni oz, Marvell – kamdan-kam “amerikalik” va ko‘plab yirik kompaniyalar bilan hamkorlik qiluvchi ASIC kompaniyasidir. Broadcom Google bilan TPU orqali umumiy bozor qiymatini 2 trillion dollargacha ko‘targan, lekin Marvell’ning kapitalizatsiyasi 200 milliard dollar atrofida.Agar Marvell TPU bozorining 10-20% qismini egallasa, kompaniya daromadiga yiliga o‘nlab milliard dollarlik qo‘shimcha olib kelishi mumkin (hozir maxsus ASIC orqali yillik daromad atigi 2 milliard dollar atrofida), bu ham bozor kutayotgan asosiy sabablardan biri.

USHBU safar ASIC prognozi oshirilmaganligi bo‘yicha, kompaniya rahbariyati keyinchalik bu 6 oktabrda analyst day’da ko‘rib chiqiladi va aniq stsenariylar beriladi, deb qo‘shimcha qildi. Shunda, aniq prognozga diqqat qilish kerak.

Garchi kompaniyaning yil bo‘yicha prognozi uncha yaxshi bo‘lmasa-da, Amazon va Google’ga “sovg‘a” yetkazganini e’tiborga olsak, bozor hali ham keyinchalik buyurtmalarni qo‘lga kiritish imkoniyatlarini kutadi.

Ayni paytda yuqori baholanish fonida, qisqa muddatda pasayish bosimi bo‘lishi mumkin, lekin “ikki yil davomida 50%+ o‘sish hamda yaxshi o‘sish istiqbollari” tufayli baho yuqoriligini saqlab qola oladi.

Tufan tahlilchisi Marvell Technology Marvell(MRVL.O) hisobotidagi ko‘rsatkichlar:

Izoh: Tuzatilgan moliyaviy ko‘rsatkichlar (Adjusted) ichida SBC ham bor, lekin asosan amortizatsiya va boshqa omillar chiqarildi, bu kompaniyaning haqiqiy ishlashini aniq aks ettiradi

- YAKUN -

Maqola oson yozilmagan, “Bo‘lishish” tugmasini bosing, menga “zaryad” bering~