Huang Renxun đánh ra "bài Wall Street" để giải mã vòng tài chính vòng luồng AI chi tiêu khổng lo an cạnh tranh, nhưng nguy cơ vỡ AI.

Theo ứng dụng tài chính Smart Finance, ông lớn AI toàn cầu Nvidia (NVDA.US) đang liên tục đóng vai trò “chủ lực tài chính” trong hàng loạt thương vụ huy động vốn khổng lồ cho các trung tâm dữ liệu, bao gồm dự án trung tâm dữ liệu 250 tỷ USD của OpenAI tại bang Ohio. Tuy nhiên, thị trường không hề hào hứng, ngược lại còn lo ngại về rủi ro “tài trợ vòng tròn”: gã khổng lồ chip vừa cho khách vay tiền mua chính chip của mình, vừa tự để lại rủi ro nợ xấu tiềm năng trong tương lai cho bản thân. Chỉ trong ba tuần ngắn ngủi, chỉ số rủi ro tín dụng của Nvidia gần như tăng gấp đôi.

Vào thứ Hai tuần này, CEO Jensen Huang của Nvidia đã quyết đoán tung “át chủ bài Phố Wall” với chiến lược cốt lõi gồm: thu hút nguồn vốn ngoại, được các tổ chức chuyên nghiệp đánh giá cẩn trọng các giao dịch và nhận được “sự bảo chứng” từ Phố Wall. Nvidia đề cập đến liên minh giữa sáu tổ chức đầu tư lớn như BlackRock, Goldman Sachs...; nhóm này đang cùng nhau huy động hơn 500 tỷ USD để hỗ trợ xây dựng hạ tầng AI. Nhóm sẽ chủ động đánh giá từng giao dịch và tự quyết quy mô tham gia, còn đóng góp trực tiếp của Nvidia sẽ khá hạn chế, chỉ liên quan đến một số thương vụ nhất định.

Khi thông tin được công bố, thị trường tín dụng vốn đang căng thẳng cuối cùng cũng tạm thời “hạ nhiệt”. Vào thứ Ba, chi phí để bảo vệ nợ Nvidia khỏi nguy cơ vỡ nợ giảm xuống, giá trái phiếu công ty tăng và mức chênh lệch rủi ro so với trái phiếu chính phủ Mỹ đã trở về mức của tuần trước.

Nhà quản lý danh mục GW&K, ông Brett Kozlovsky cho biết: cam kết của những tổ chức lớn nhất Phố Wall “đã xóa đi một số bất định về xây dựng hạ tầng cũng như chi tiêu trong tương lai của khách hàng, đây là một bước tiến tích cực”.

Chỉ số sản phẩm phái sinh tín dụng “báo động”: nỗi lo thị trường xuất phát từ đâu?

Nvidia giữ vai trò then chốt trong cuộc đua AI toàn cầu. Các chip máy tính hiệu năng cao ban đầu được thiết kế phục vụ xử lý đồ họa song lại có thể thực hiện đồng thời nhiều nhiệm vụ, giúp những thế hệ sản phẩm mới nhất rất thích hợp cho trung tâm dữ liệu. Nhu cầu chip mạnh mẽ đã đưa Nvidia trở thành công ty niêm yết có vốn hóa lớn nhất toàn cầu, với vốn hóa vượt 5,2 nghìn tỷ USD. Nhưng các nhà đầu tư ngày càng lo lắng trước vấn đề: liệu khách hàng của công ty có đang phụ thuộc quá nhiều vào hỗ trợ tài chính từ Nvidia để trả các khoản chi phí chip và trung tâm dữ liệu ngày càng đắt đỏ trong những năm gần đây?

Cuối tháng 7, truyền thông đưa tin Nvidia đang đàm phán với OpenAI, dự kiến cung cấp mức hỗ trợ tài chính lên tới 250 tỷ USD, giúp OpenAI thuê sức mạnh tính toán từ trung tâm dữ liệu tại Ohio - do một công ty thuộc SoftBank phát triển. Đây có thể là một trong những thương vụ tài trợ lớn nhất giữa nhà sản xuất chip này với khách hàng. Một số nguồn tin còn cho biết, Nvidia cũng đang thảo luận để cung cấp khoản tài trợ 350 tỷ USD cho OpenAI mua chip Nvidia trong dự án này.

Mặt khác, Nvidia cũng công bố hợp tác với SK Group để xây dựng trung tâm dữ liệu công suất hơn 2GW tại bán đảo Triều Tiên, nằm trong hợp tác trị giá hơn 500 tỷ USD với tập đoàn Hàn Quốc này. Jensen Huang sau đó làm rõ, con số này chủ yếu là giá trị dự kiến Nvidia sẽ mua chip lưu trữ từ SK Hynix trong tương lai. Công ty nhấn mạnh khoản vốn ngoại hơn 500 tỷ USD huy động lần này không liên quan đến thương vụ với SK.

Các nhà quản lý quỹ lo ngại rằng công ty đang vận hành một dạng “tài trợ vòng tròn”: họ cấp tín dụng cho khách thuê trung tâm dữ liệu để mua chip Nvidia, qua đó thúc đẩy doanh số trước mắt, nhưng nếu hạ tầng AI xây dựng xong không tạo ra đủ lợi nhuận trong tương lai, rủi ro thua lỗ có thể xuất hiện.

Các lo ngại này lộ rõ trên thị trường sản phẩm phái sinh tín dụng, nơi nhà đầu tư có thể mua “bảo hiểm” phòng khi công ty vỡ nợ sẽ được chi trả. Khi các nhà quản lý quỹ lo ngại rủi ro vỡ nợ tăng lên, chi phí mua bảo hiểm cũng tăng theo.

Cuối tháng 7, chi phí bảo vệ nợ 5 năm của Nvidia leo lên 82.000 USD/năm cho mỗi 10 triệu USD mệnh giá, trong khi cả năm trước đó con số này chỉ quanh một nửa. Đến thứ Ba, chi phí này giảm còn khoảng 73.000 USD, tương đương 73 điểm cơ bản, giảm khoảng 4 điểm so với hôm trước.

“Siêu đội Phố Wall” nhập cuộc: vốn ngoại tháo gỡ nghi án “tài trợ vòng tròn” thế nào?

Hôm thứ Hai, Nvidia công bố ký biên bản ghi nhớ hợp tác với sáu gã khổng lồ tài chính là Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs và KKR với mục tiêu huy động hơn 500 tỷ USD vốn từ bên thứ ba trong dài hạn cho xây dựng hạ tầng AI. Các tổ chức này sẽ tự đánh giá từng dự án và quyết định góp vốn hay không. Nvidia cho biết công ty sẽ xây dựng một “nền tảng kết nối”, giúp bên cung ứng vốn độc lập tiếp cận bên cần vốn, còn vai trò công ty chỉ dừng ở hỗ trợ nền tảng.

Nvidia thông báo, kết quả cuối cùng sẽ là “tạo ra một nguồn vốn khổng lồ, chuyên biệt, cạnh tranh về giá cả dành riêng cho khách hàng Nvidia”.

Công ty sẽ hỗ trợ một số dự án dưới hình thức bảo lãnh, giá trị bảo lãnh tối đa 25%, đồng thời áp dụng cơ chế gọi là “cơ chế giá trị còn lại” nhằm giúp hạn chế tổn thất nếu dự án gặp trục trặc. Công ty không công bố chi tiết nhưng cho rằng chip của Nvidia có thể dùng rộng rãi cho nhiều khách, qua đó giảm tối đa rủi ro tổn thất tiềm ẩn.

Ví dụ, nếu một dự án gặp khó khăn, bảo lãnh giá trị còn lại có thể có nghĩa là sau khi Nvidia đã thực hiện các biện pháp phục hồi giá trị (như tìm khách thuê mới hoặc bán chip), họ vẫn tiếp tục hỗ trợ tài chính.

Lo ngại vẫn còn: Cuộc đua chi tiêu vốn khổng lồ đầy hoảng loạn, ai sẽ là người cuối cùng chịu lỗ?

Tuy nhiên, ông Alberto Gallo - Giám đốc đầu tư kiêm đồng sáng lập Andromeda Capital, cho rằng vẫn tồn tại rủi ro khi nói về xây dựng hạ tầng AI và môi trường tín dụng nói chung.

Ông Gallo cho hay, thị trường tín dụng ngày càng trở thành cuộc đặt cược vào nhu cầu và giá trị sức mạnh tính toán của Mỹ, trong khi nhà đầu tư thị trường này chưa chắc đã nhận được thù lao tương xứng với rủi ro. Ông chỉ ra lĩnh vực xây trung tâm dữ liệu và hạ tầng khác hiện hàng nghìn tỷ USD vốn quy mô cực lớn đang đổ vào với tốc độ đáng kinh ngạc, và quá trình này chắc chắn sẽ có người thắng kẻ thua, từ đó nguy cơ vỡ nợ sẽ xuất hiện.

Ông Gallo bình luận: “Về bản chất, đây là cuộc đua chi tiêu vốn đầy hoảng loạn. Ai sẽ gánh chịu lỗ? Là các nhà đầu tư trái phiếu, công ty bảo hiểm nhân thọ và chủ hợp đồng bảo hiểm.”

Ở thời điểm hiện tại, Nvidia có năng lực sinh lời rất mạnh, tạo đệm rất tốt để phòng ngừa áp lực tín dụng. Trong năm tài chính kết thúc ngày 25/1, dòng tiền tự do của công ty gần 100 tỷ USD. Giờ đây, các nhà đầu tư đã đưa ra kết luận mới: vì phần lớn rủi ro đã chuyển sang các tổ chức bên ngoài, khả năng Nvidia phải tự mình gánh lỗ lớn đã giảm đi đáng kể.

“Trước đây không ai biết chính xác 500 tỷ USD vốn tiềm năng đó nghĩa là gì,” ông Sal Naro, Giám đốc đầu tư của Coherence Credit Strategies nói, “bây giờ mọi người đã hiểu rằng Nvidia kéo tất cả các bên cùng tham gia và chính mình tiếp nhận rủi ro nhỏ hơn nhiều so với lo ngại ban đầu.”