¡Fitch enciende la alarma de crédito por la IA! Cuando los CDS superan a las EPS como indicador, la disciplina crediticia, el flujo de caja y los retornos reales redefinen el mercado alcista global de IA

Según informa el APP de Finanzas Inteligentes, Fitch, una de las tres principales agencias internacionales de calificación crediticia, publicó recientemente un informe en el que advierte que el auge sin precedentes de la inversión en inteligencia artificial, y el riesgo de una posible corrección significativa, se está convirtiendo en un importante riesgo para los mercados globales de crédito, lo que a su vez amplifica el riesgo en los mercados bursátiles y de bonos, y en los mercados financieros en general. Los riesgos en los mercados de crédito intensifican las preocupaciones de los inversores, ya que el aumento en la valoración de las acciones tecnológicas y el gasto sin precedentes en inteligencia artificial podrían haber adelantado considerablemente los retornos de inversión futuros, aún inciertos, en la cadena de valor de la industria de IA.

El equipo de analistas de Fitch, en su perspectiva de riesgos globales para el tercer trimestre, señala que el entorno crediticio actual sigue dominado principalmente por dos riesgos a corto plazo: la creciente vulnerabilidad a una corrección significativa en los mercados relacionados con IA, y la persistente incertidumbre respecto a la prima de guerra vinculada a los conflictos geopolíticos entre EE.UU. e Irán.

La agencia de calificación coincide con recientes advertencias de reguladores globales sobre la relación cada vez más estrecha entre el auge de la IA, el crecimiento económico y los mercados financieros/capitales globales, especialmente en EE.UU., lo que aumenta el riesgo de una caída de tipo bear market en caso de una venta masiva. Fitch señala: “La escala de inversión en inteligencia artificial es tan grande que la exposición al riesgo de correcciones en la economía global y los mercados de capitales es significativa”.

El informe de Fitch revela que el auge de la inversión en IA ha evolucionado de un problema de valoración de acciones tecnológicas a un riesgo sistémico para el sistema crediticio global y la macroeconomía: el índice S&P 500 ajustado por ciclos está cerca de los niveles de la burbuja de internet; la emisión de bonos corporativos estadounidenses creció un 26% en la primera mitad de 2026; seis grandes empresas tecnológicas de Norteamérica emitieron en conjunto 182 mil millones de dólares en bonos de grado de inversión, y los cuatro gigantes de la computación en la nube prevén aumentar su gasto de capital este año en más del 75%, hasta los 700 mil millones de dólares. En general, el mercado financiero está extendiendo su evaluación de las empresas de hiper-cómputo desde el crecimiento de beneficios hacia flujo libre de caja, costos de financiación, capacidad de soportar deudas y retorno sobre capital.

Fitch destaca que estas inversiones elevaron significativamente el PIB de EE.UU. y generaron un efecto riqueza a corto plazo, pero si los ingresos futuros por IA, regulación, competencia y tasas de retorno siguen siendo inciertos, una corrección grande y sostenida podría propagarse a la economía global y los mercados de crédito vía caída de precios de acciones, aumento del costo de financiación, contracción del gasto de capital y debilitamiento del consumo. Al mismo tiempo, el conflicto entre EE.UU. e Irán, la subida de precios de la energía y un fuerte fenómeno de El Niño podrían aumentar la inflación y la presión fiscal, haciendo especialmente vulnerables a los países con alta deuda y baja calificación.

Para los mercados globales de acciones y el super ciclo alcista de IA, el impacto del riesgo crediticio se asemeja más a un cambio de paradigma en la valoración, que a un abrupto fin de la tendencia de la industria de IA. El índice de semiconductores de Filadelfia cayó cerca del 25% desde su pico del 22 de junio, entrando en un bear market técnico; el 28 de julio, el ETF de semiconductores SMH cayó aproximadamente un 3,6%, Samsung Electronics y SK Hynix de Corea del Sur se desplomaron un 13,4% y 14,7% respectivamente, y los puntos base de CDS de Nvidia se dispararon el lunes, evidenciando que la preocupación crediticia ya se está transmitiendo a la cadena de suministro global por medio de desapalancamiento, reversión de momentum y contracción de presupuestos de riesgo. Mientras tanto, el Dow Jones, sector salud, consumo esencial y parte de la industria siguen firmes, lo que indica que el capital se está desplazando del principio de “todo lo que tenga poder de computo en IA sube” hacia activos con abundante flujo libre de caja, baja deuda neta, diversificación de clientes, contratos con visibilidad de ingresos y capacidad real de monetización de IA.

De la fiebre inversora en IA a Hormuz y El Niño, el pricing de riesgo crediticio entra en fase de prueba de estrés

Esta última advertencia de Fitch es la más directa que una agencia de calificación mayor ha emitido este año. Al mismo tiempo, la inquietud respecto a quién sostiene el auge de gasto y señales de intensificación en la competencia de chips de IA y memoria de gama alta en China llevaron a un nuevo desplome de las acciones de semiconductores relacionadas con IA en los mercados de Asia y Estados Unidos el miércoles. El mercado bursátil coreano activó el mecanismo de suspensión por segundo día consecutivo, y el índice KOSPI de referencia llegó a caer más del 12% el miércoles durante la sesión, activando el freno por dos jornadas seguidas y perdiendo el nivel de los 5300 puntos, lo que supone una caída acumulada de más del 43% respecto al máximo histórico reciente.

El informe de Fitch subraya que el índice S&P 500 ajustado por ciclos está cerca de los niveles de la burbuja de internet de finales de los 90; paralelamente, impulsada principalmente por el financiamiento ligado a IA, la emisión de bonos corporativos estadounidenses creció un récord del 26% en el primer semestre de 2026.

Fitch señala que Amazon, Alphabet (la casa madre de Google), Nvidia, Meta (la casa madre de Facebook), Oracle y SpaceX emitieron en conjunto 182 mil millones de dólares en bonos de grado de inversión; asimismo, Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft prevén aumentar su gasto de capital anual más del 75% hasta alcanzar un récord de 700 mil millones de dólares.

El equipo de analistas de Fitch prevé que la dinámica de inversión en tecnologías de información contribuyó directamente con 1,4 puntos porcentuales al crecimiento del PIB de EE.UU. en el primer trimestre; a la par, el aumento de los precios de acciones sostuvo el gasto de la mayoría de los hogares estadounidenses a través del efecto riqueza.

Sin embargo, la incertidumbre en torno a la generación futura de ingresos ligados a IA, regulación, competencia y perturbaciones en el mercado laboral pueden provocar una corrección global significativa y duradera en los mercados financieros y afectar ampliamente a la macroeconomía.

Fitch afirma: “La interdependencia entre los mercados de capitales, la economía y la inteligencia artificial ya ha creado vulnerabilidades en el mercado de crédito, vulnerabilidades que podrían extenderse a los mercados de acciones y bonos”.

El riesgo geopolítico sigue siendo una preocupación importante, sobre todo tras el resurgimiento de los combates entre EE.UU. e Irán en las últimas semanas y el cierre total del Estrecho de Hormuz.

Fitch prevé que el crecimiento económico mundial se desacelere hasta el 2,4% en 2026, y estima que la tasa de inflación en EE.UU. llegue al 3,7% a finales de año, debido al cierre de Hormuz y el riesgo significativo en el transporte por el Mar Rojo, generando un aumento considerable en los precios de la energía.

Fitch también incluye el fenómeno climático de El Niño como un riesgo emergente para los mercados de crédito, ya que podría provocar sequías, inundaciones y tormentas graves.

La agencia advierte que este tipo de fenómenos extremos podrían amplificar la presión inflacionaria mundial ocasionada por el conflicto entre EE.UU. e Irán.

Fitch agrega que los países altamente endeudados y con calificación “basura” serán especialmente vulnerables, ya que el alza en precios de alimentos puede complicar las políticas monetarias de los bancos centrales e incrementar significativamente el costo de subsidios, agravando la presión sobre las finanzas públicas.

Fitch señala que en América Latina, los insumos agrícolas como fertilizantes y diésel representan entre el 50% y 70% de los costos, y aproximadamente el 30% de los fertilizantes proviene de Medio Oriente; el aumento de costos y la caída de las cosechas podrían reducir significativamente los márgenes de las empresas agrícolas, y afectar el sector tradicional de transporte—puertos, ferrocarriles y autopistas de peaje clave para el crecimiento económico global.

Cuando los CDS reemplazan al EPS como indicadores para inversiones en IA: flujo de caja, rating crediticio, costo de financiación y retorno real toman el control de la valoración

La advertencia de Fitch significa que la IA ya no es solo un problema de sobrevaloración de acciones tecnológicas, sino que se transforma en un factor sistémico de riesgo vinculado a los mercados de capitales, el crédito corporativo y el crecimiento macroeconómico de EE.UU. En la primera mitad de 2026, la emisión de bonos corporativos creció un 26%; Amazon, Alphabet, Nvidia, Meta, Oracle y SpaceX emitieron en conjunto 182 mil millones de dólares en bonos de grado de inversión, y Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft prevén aumentar su gasto de capital anual más del 75% hasta los 700 mil millones de dólares.

Según el informe de Fitch, la inversión en IA y tecnologías de información contribuyó con 1,4 puntos porcentuales al crecimiento del PIB de EE.UU. en el primer trimestre y el alza de las acciones tecnológicas sostuvo el consumo vía efecto riqueza. Por tanto, si las expectativas de retorno en IA se reducen, el impacto se propagará en cadena: “crash” en el mercado de crédito—caída de precios de acciones—disminución de efecto riqueza—restricción de financiación—ralentización del gasto de capital—desaceleración del crecimiento económico, y no solo afectará a IA y semiconductores.

“Para empresas de hiper-cómputo, hoy hay que mirar el CDS, no solo el EPS.” Así lo señala Manish Kabra, jefe de estrategia de acciones para EE.UU. de Société Générale en un informe. El CDS, “Credit Default Swap”, es utilizado por inversores en bonos para valorar el riesgo de impago de una empresa. Si el CDS sube, el mercado de bonos estima que el riesgo de crédito de la empresa se deteriora significativamente.

Eso de “mirar el CDS, no solo el EPS” no implica que la rentabilidad del periodo perdió valor, sino que el EPS solo mide cuánto gana la empresa hoy, mientras que el CDS anticipa la valoración de los acreedores sobre el flujo de caja futuro, responsabilidades, expansión del balance y riesgos extremos. Nvidia mantiene una fuerte capacidad de rentabilidad y generación de caja, pero según The Wall Street Journal, está considerando ofrecer garantías de financiación por unos 250 mil millones de dólares para el proyecto de centro de datos de 10 gigavatios de OpenAI en Ohio, y adicionalmente garantías de financiación de hasta 350 mil millones de dólares para compras de chips. Si los proveedores de chips deben invertir, prestar o garantizar para ayudar a sus clientes a adquirir sus productos, los pedidos dejan de ser solo demanda final y empiezan a contener “demanda de crédito generado por el proveedor”: si los ingresos, tasa de utilización o condiciones de financiación de IA no cumplen expectativas, el riesgo puede pasar de clientes como OpenAI a los fabricantes de chips, proveedores de nube, desarrolladores de centros de datos y sus acreedores.

Oracle muestra una vía más directa de transmisión del riesgo crediticio al costo de capital. S&P Global, otra de las tres principales agencias, rebajó recientemente su rating crediticio de largo plazo a BBB–, apenas un nivel por encima de “grado especulativo”, argumentando el aumento sostenido del gasto de capital en infraestructura de IA y un ratio de apalancamiento superior a 4 en los próximos años. El aumento de spread de bonos y CDS eleva el costo promedio ponderado de capital de los proyectos de centros de datos, reduce el valor neto presente, y obliga a las empresas a decidir entre recortar construcción, subir precios de servicios cloud, emitir más acciones o aceptar mayor apalancamiento; esto acaba reduciendo la visibilidad de pedidos futuros para GPUs, HBM, servidores, módulos ópticos, equipos de semiconductores e infraestructura eléctrica de centros de datos.

El costo de financiación del último centro de datos de Meta fue superior al de proyectos similares del año anterior, y el mercado de bonos de grado de inversión tiene dificultades para absorber los 75 mil millones de dólares en nueva deuda de Nvidia, SpaceX y Amazon, lo que indica que el mercado ya no ofrece fondos ilimitados a bajo coste y exige mayor compensación por riesgo.

Así, el super ciclo alcista de IA no enfrenta la desaparición de la demanda tecnológica, sino que los costes de financiación empiezan a imponer disciplina sobre la narrativa tecnológica. Hoy, la probabilidad absoluta de default de las grandes tecnológicas sigue siendo baja y el mercado de CDS puede ser menos líquido, lo que amplifica la volatilidad con pocas transacciones; pero que el CDS suba rápidamente a máximos indica que los acreedores ya no asumen que todo gasto de capital en IA generará suficiente retorno.

Los ganadores de la próxima fase del tema inversor en IA serán aquellos que puedan autofinanciarse con flujo de caja operativo, cuya calificación crediticia y entorno de financiación sean positivos, cuyos ingresos por IA crezcan más rápido que el gasto de capital y depreciación, que no dependan en exceso de garantías fuera de balance y mantengan contratos estables de energía y clientes; mientras que empresas dependientes de financiación circular, cliente único, flujo de caja libre negativo y refinanciación constante, podrían ser los primeros riesgos altos en ser eliminados a medida que el super ciclo de IA evoluciona de “super beta” hacia “alpha de fundamentales”.