¿800 mil millones en gasto de capital no es el techo? Goldman Sachs: Se subestimaron las inversiones fuera de EE.UU. y las privadas, este año la inversión real en IA podría superar el billón.

La escala global de inversiones en IA supera ampliamente las percepciones del mercado. El último informe de Goldman Sachs señala que las previsiones ampliamente citadas de unos 800.000 millones de dólares en gastos de capital por parte de proveedores cloud de hiperescala contienen una subestimación sistemática; una vez que se incluyen inversiones de empresas privadas y no estadounidenses, y se excluyen gastos no relacionados con IA, se espera que el monto total de inversión global en IA alcance los 1,019 billones de dólares en 2026.

Según Cazadores de Trading, los economistas Joseph Briggs y Sarah Dong de Goldman Sachs mencionaron en su informe "Análisis Económico Global" publicado el 2 de agosto que los datos de gastos de capital de proveedores cloud de hiperescala, citados frecuentemente en torno a los 794.000 millones de dólares, subestiman el total global de inversión en IA en unos 200.000 millones de dólares, mientras que sobrestiman la inversión dentro de EE.UU. en aproximadamente la misma cantidad.

Tras los ajustes, Goldman Sachs estima que la inversión en IA dentro de EE.UU. será de unos 581.000 millones de dólares en 2026, y el total global rondará los 1,019 billones de dólares. Dos métodos de verificación cruzada —corrección de previsión de margen bruto de empresas cotizadas y datos oficiales de cuentas nacionales y comercio— arrojan estimaciones para la inversión global en IA en 2026 de aproximadamente 1,06 billones y 1,002 billones de dólares, respectivamente, en concordancia con el cálculo principal.

Para el mercado macroeconómico, este nuevo cálculo tiene impacto directo: significa que el ciclo de gasto de capital en IA es mayor y más sostenido de lo anticipado anteriormente, y los indicadores adelantados de Goldman Sachs muestran que el crecimiento reciente sigue siendo fuerte, aunque los datos comerciales de Taiwán y Corea del Sur sugieren que el ritmo de inversión podría desacelerarse moderadamente en junio y julio.

Cuatro grandes defectos de los indicadores habituales

El informe de Goldman Sachs apunta que usar el gasto de capital de proveedores cloud de hiperescala como indicador proxy para la inversión en IA presenta cuatro defectos fundamentales.

Primero, el indicador ignora la inversión de empresas privadas estadounidenses clave en el ecosistema de IA, como así también el gasto de capital de otras empresas cotizadas —según el equipo de crédito de Goldman Sachs, los proveedores cloud de hiperescala solo cubrirían directamente el 40% de la oferta relacionada con IA en 2026.

Segundo, este indicador omite totalmente la inversión de empresas no estadounidenses, especialmente en China y otras regiones de Asia.

Tercero, el gasto de capital de estos proveedores cloud ya superó los 150.000 millones de dólares antes de la actual ola de IA, por lo que parte del gasto actual no está vinculado a IA.

Cuarto, los proveedores cloud estadounidenses operan globalmente y, en realidad, una porción significativa de su gasto de capital se realiza fuera de EE.UU.

Sobre esta base, Goldman Sachs ajustó multidimensionalmente los datos estándar de gasto de capital de proveedores cloud de hiperescala: incluyó previsiones de gasto de capital de otras empresas cotizadas en su cesta de inversión en IA, sumó datos divulgados en medios sobre empresas privadas clave, agregó el gasto de capital de empresas relacionadas con IA fuera de EE.UU., y, usando como base el nivel de gasto de capital de 2022, eliminó inversiones no relacionadas con IA.

Tres métodos distintos, mismo resultado: supera el billón de dólares

Goldman Sachs empleó tres métodos independientes para estimar el tamaño de la inversión global en IA, cuyos resultados son altamente consistentes.

El método principal (versión mejorada del gasto de capital de proveedores cloud de hiperescala) muestra que en 2026 la inversión global en IA será de 1,019 billones de dólares, de los cuales 581.000 millones corresponden a EE.UU. Para la distribución geográfica, Goldman Sachs estima que alrededor del 70% del gasto de capital de proveedores cloud estadounidenses se destina a proyectos dentro del país, el 15% a Asia y el 9% a Europa, basándose en información sobre ubicaciones de proyectos ya anunciados.

El primer método de verificación cruzada rastrea la corrección de previsiones de margen bruto de empresas cotizadas de IA respecto al año base 2022 para medir el incremento de demanda final; el resultado indica que en 2026 la inversión global en IA rondará los 1,06 billones de dólares, acumulando un aumento de más de un billón de dólares desde 2022.

El segundo método de verificación cruzada se basa en cuentas nacionales oficiales y datos de comercio global. Los datos de cuentas nacionales de EE.UU. muestran que, a mayo de 2026, la inversión anualizada en hardware relacionado con IA ya alcanza cerca de 463.000 millones de dólares (sobre el año base 2022), a lo que se suman unos 100.000 millones en I+D y propiedad intelectual relacionada con IA, llegando así a un total anualizado de casi 600.000 millones de dólares. Para otros países con menos datos públicos, Goldman Sachs extrapoló usando datos de comercio global y la relación histórica entre importaciones estadounidenses e inversión total, estimando la inversión global en IA en unos 1,002 billones de dólares.

El promedio de los tres métodos revela que el monto total acumulado de inversión global en IA desde 2022 hasta fin de 2026 será de 1,8 billones de dólares.

La proporción de gasto de capital respecto al PIB seguirá subiendo, en línea con ciclos tecnológicos históricos

En cuanto a la evolución a mediano y largo plazo del gasto de capital en IA, Goldman Sachs proyecta, extrapolando el consenso del mercado sobre el gasto de capital de empresas públicas, que la proporción de este gasto respecto al PIB seguirá creciendo.

En concreto, la proporción de gasto de capital en IA respecto al PIB de EE.UU. subirá del 1,8% en 2026 al 2,5% en 2027, y al 2,8% en 2028; a nivel global, las proporciones serán 0,9%, 1,3% y 1,4%, respectivamente.

Goldman Sachs señala que estos niveles concuerdan con los picos de inversión sobre PIB del 2% al 5% vistos durante ciclos de construcción de tecnologías generales en la historia. Aunque existe margen para revisar al alza las previsiones de gasto de capital de 2027, la proporción de inversión en IA sobre el PIB se mantendrá dentro del rango razonable de ciclos tecnológicos históricos.

Goldman Sachs también advierte que el momento en que se desacelere el crecimiento de gasto de capital en IA es una de las mayores incertidumbres en el mercado macroactual, recomendando usar un "tablero de control" que rastree múltiples indicadores adelantados, incluidos las importaciones de equipamiento de fabricación de semiconductores de Taiwán y Corea del Sur, indicadores de PMI relevantes, precios de importación y precios de adquisición de memoria y alquiler de GPU.

Actualmente, todos los indicadores adelantados están en niveles altos desde 2022, evidenciando que las perspectivas de crecimiento siguen firmes.

La inflación erosiona el incremento real de inversión, impacto limitado en el PIB

Aunque el volumen nominal de inversión en IA sigue expandiéndose, Goldman Sachs advierte a los inversores sobre el efecto erosivo de la inflación de costos en el incremento real de inversión.

Los datos oficiales de EE.UU. muestran que del aumento nominal en gasto de hardware relacionado con IA hasta 2026, un 8% se debe a la inflación de costos y no a la expansión real de inversión. Si esta tendencia continúa en la segunda mitad del año, el incremento en inversión real por IA en 2026 será menor que en 2025.

Goldman Sachs remarca asimismo que el impacto de la inversión en IA sobre el PIB global de EE.UU. sigue siendo limitado, debido a dos sesgos de medición: en primer lugar, las cuentas nacionales estadounidenses no consideran la compra de semiconductores como inversión; en segundo lugar, el alto contenido de importaciones en hardware de IA ya se descuenta al calcular el PIB. Esto implica que, aunque el gasto de capital en IA siga creciendo rápidamente, su contribución directa al total macroeconómico sigue restringida estructuralmente.