Las ganancias se disparan en la temporada de informes financieros de acciones estadounidenses, ¿dónde está el truco detrás de todo esto?

La temporada de informes financieros del segundo trimestre de 2026 en el mercado estadounidense está renovando las expectativas del mercado sobre la capacidad de generación de ganancias. El crecimiento interanual del EPS de las empresas del S&P 500 alcanzó el 45%, superando ampliamente las previsiones iniciales de alrededor del 22%, y la proporción de informes que superan las expectativas se mantiene en niveles históricos.

Sin embargo, detrás de estas cifras destacadas, la estructura de las ganancias está cambiando. Goldman Sachs descubrió que del aumento del EPS del segundo trimestre del S&P 500, alrededor de 19 puntos provienen de "otros ingresos" de Alphabet y Amazon, principalmente ganancias no realizadas de inversiones en acciones, y no del crecimiento de los beneficios del negocio principal.

Tras excluir estos ingresos no operativos, el crecimiento interanual del EPS del segundo trimestre del S&P 500 sigue siendo de aproximadamente 26%, lo que demuestra que los fundamentos empresariales no se han distorsionado. Sin embargo, las ganancias del mercado estadounidense dependen cada vez más de unas pocas empresas beneficiadas por la IA, y las compañías tecnológicas de gran escala continúan aumentando el gasto de capital y comienzan a depender del endeudamiento y la financiación de acciones para sostener las inversiones en infraestructura de IA.

En otras palabras, la cuestión central de esta temporada de informes no es "si hubo crecimiento de ganancias", sino "de dónde proviene el crecimiento y si puede mantenerse".

El 45% de crecimiento del EPS, casi la mitad proviene de ingresos por inversiones

El dato más destacado de este trimestre es el crecimiento interanual del EPS del S&P 500 de un 45%. Este ritmo de crecimiento supera ampliamente las previsiones previas del mercado, pero el análisis de Goldman Sachs señala que una parte considerable proviene del rubro "otros ingresos".

Los datos muestran que Alphabet y Amazon contribuyeron juntas con cerca de 19 puntos del crecimiento del EPS en el segundo trimestre, principalmente gracias a ganancias no realizadas de inversiones en acciones; Microsoft también aportó aproximadamente 3.000 millones de dólares en otros ingresos. Entre ellos, Alphabet reportó cerca de 98.000 millones de dólares en otros ingresos en el trimestre, mientras que Amazon sumó alrededor de 53.000 millones, principalmente debido al aumento del valor de inversiones en acciones de empresas privadas.

Después de excluir estos factores, el crecimiento interanual del EPS del S&P 500 en el segundo trimestre es de alrededor del 26%. A pesar de ser bastante menor que el crecimiento superficial del 45%, sigue siendo uno de los más rápidos desde 2021.

Esto significa que, las ganancias del mercado estadounidense no dependen completamente de "embellecimientos" contables, pero la calidad de las ganancias está cambiando: los rendimientos de las inversiones están convirtiéndose en una parte importante de los beneficios de las grandes empresas tecnológicas. Los datos muestran que en el segundo trimestre de 2026, el rubro "otros ingresos" de las empresas tecnológicas de gran capitalización representó el 61% de las ganancias GAAP, bastante por encima del nivel de los últimos años.

Cuanto mejor el informe, menor la recompensa del mercado

Si bien los números de ganancias siguen siendo sólidos, la reacción del mercado ha cambiado.

Al 31 de julio, el 61% de las empresas del S&P 500 ya han publicado resultados del segundo trimestre, cubriendo alrededor del 66% del valor del índice. Aproximadamente el 64% de estas empresas superaron las expectativas del EPS en al menos una desviación estándar, una proporción cercana a máximos históricos. Sin embargo, el aumento de precios derivado de informes mejores a lo esperado es notablemente menor que en años anteriores.

Los datos de Goldman Sachs muestran que históricamente, el día siguiente a que una empresa del S&P 500 reporta ganancias superiores a lo esperado, el precio de su acción supera al índice en unos 95 puntos base en promedio. Pero este trimestre, incluso cuando las empresas TMT superaron expectativas, su rendimiento al día siguiente fue, en promedio, 192 puntos base inferior al S&P 500.

En contraste, las empresas fuera del sector TMT que superaron expectativas registraron al día siguiente un exceso de ganancias de unos 75 puntos base. El mercado está enviando una señal: para las líderes en IA, los inversores ya han anticipado elevadas expectativas de crecimiento, y superar las ganancias no basta para impulsar más el precio de las acciones.

La IA está reconfigurando el mapa de ganancias en Wall Street

Actualmente, el crecimiento de las ganancias en Wall Street está cada vez más concentrado en la cadena de la industria de IA. Los datos de Goldman Sachs muestran que, las empresas relacionadas con infraestructura de IA contribuyeron a aproximadamente un tercio del crecimiento del EPS del S&P 500 en el segundo trimestre; para la segunda mitad de 2026 y todo 2027, se espera que este sector aporte más de la mitad del incremento en ganancias.

Según las contribuciones de cada compañía, Alphabet aportó alrededor del 28% del crecimiento del EPS del S&P 500 en el segundo trimestre, Amazon cerca del 16%, Micron aproximadamente el 10%, y Nvidia se espera que aporte alrededor del 9%. Las diez empresas principales aportaron en conjunto cerca del 79% del crecimiento en ganancias. Esto significa que el rendimiento general de ganancias del S&P 500 depende cada vez más de un pequeño grupo de beneficiarios de infraestructura de IA.

Para inversores en índices, el crecimiento de ganancias sigue siendo fuerte; pero para la estructura del mercado, la concentración de las ganancias aumenta el riesgo.

La inversión en IA se dispara y la presión sobre el flujo de caja crece

Otro cambio relevante de esta temporada de informes es la presión del gasto de capital en las grandes tecnológicas. Alphabet, Amazon y Microsoft reportaron un crecimiento interanual del 48% en ingresos por servicios en la nube en el segundo trimestre, claramente acelerado respecto al 39% del primer trimestre; la demanda de IA está impulsando el crecimiento de la computación en la nube.

Pero para competir por la infraestructura de IA, las inversiones de capital de las empresas también se expanden rápidamente. Estas grandes compañías tecnológicas sumaron una inversión de capital de 182.000 millones de dólares en el segundo trimestre, mientras que su flujo de caja libre en el mismo periodo fue de solo 5.000 millones. La brecha financiera está forzando a las empresas a recurrir más a financiación externa. En el segundo trimestre, estas empresas emitieron conjuntamente alrededor de 51.000 millones de dólares en bonos y completaron cerca de 50.000 millones en financiamiento de acciones.

Goldman Sachs estima que, el gasto de capital de las grandes tecnológicas superará el billón de dólares en 2027, un crecimiento interanual de alrededor del 33%, considerablemente arriba de las previsiones de comienzos de año. A medida que el ciclo de inversiones en IA continúe, los gigantes tecnológicos pueden necesitar ingresar de forma sostenida al mercado de financiación. El equipo de crédito de Goldman Sachs espera que estas empresas podrían emitir unos 400.000 millones de dólares en bonos de grado de inversión en 2027.

El crecimiento de ganancias generado por la IA aún continúa, pero el tema central para el futuro será si el gasto de capital puede traducirse en retornos suficientes.