Extrêmement haussier = signal de vente : l'indice Bull & Bear de Bank of America monte à 9,2

Pour commencer par la conclusion : l’analyse centrale de Bank of America actuellement est que le marché haussier persiste, mais il est arrivé à l’étape où il faut surveillerl’attitude de l’arbitre.

Son indicateur Bull & Bear a atteint 9,2, déclenchant un signal de "vente" — c’est le facteur le plus proche d’une "notation" dans ce rapport, j’expliquerai ensuite ce que cela implique.

Le 31 mai 2026, cet indicateur était à 8,5 ; à l’époque, j’avais publié un article proposant une approche anticipée :Bank of America : Guide de l’ère post-bulle : acheter les humiliés, vendre les arrogants

Après que l’indicateur soit monté à 9,2 cette semaine, je trouve pertinent d’en partager l’analyse avec vous.

Aujourd’hui, j’expose la dernière édition du rapport hebdomadaire sur les flux de capitaux de Bank of America (BofA), intitulé « The Flow Show », sorti le 18 juin 2026, rédigé par Michael Hartnett, stratégiste en chef de BofA.

Le sous-titre de cette édition est intéressant — "V for Victory, Votes & Vigilantes" : Victoire, Votes, Vigilantes.

Hartnett décompose la dynamique et les points de risque de ce marché haussier en trois logiques autour des trois "V".

Premier V : Victoire, mais la bulle touche déjà le plafond

Par "victoire", Hartnett fait référence à la fin de la guerre entre les États-Unis et l’Iran, après laquelle les États-Unis sont revenus sur la trajectoire de "prospérité plus bulle", dans le but de triompher dans la compétition IA face à la Chine.

Un chiffre que tout investisseur sur actions américaines doit retenir : les entreprises liées à l’IA représentent désormais39 % de la capitalisation du S&P 500. BofA place cette donnée dans une perspective historique — hormis la bulle ferroviaire des années 1880, c’est le niveau maximal de concentration du marché actions US. Autrement dit, du point de vue de la concentration de la valorisation, le rally IA actuel est presque sans équivalent historique.

BofA émet un jugement appuyé :la nature d’une bulle est la "concentration", non "rotation".Elle prend la bulle internet de 2000 en exemple : d’octobre 1998 à mars 2000, seul le secteur technologique a surperformé le S&P 500 ; durant les six derniers mois avant l’éclatement, seuls les secteurs technologie et télécommunications étaient encore en positif, les autres chutaient.

La deuxième logique, c’est l’aspect politique de ce rally.

BofA observe que la fin du conflit entre États-Unis et Iran a stoppé la dégradation de Trump concernant sa cote de popularité présidentielle, l’économie et l’inflation.

En parallèle, Wall Street affiche un niveau de "satisfaction" historique envers la politique actuelle — un chiffre concret : depuis le début de l’année, les ménages américains ont vu leur patrimoine boursier augmenter de près de 6 000 milliards de dollars. C’est une classique "spirale richesse-prix" : la hausse des cours induit l’effet de richesse, qui encourage encore plus d’achats.

Mais BofA souligne le principal risque : si le parti républicain perd le Sénat en novembre, cela entraînera un triple choc "chute du dollar, chute des taux, chute du marché actions". L’histoire enseigne que prospérité et bulles sont le plus souvent terminées par deux facteurs : les électeurs et les "vigilantes obligataires", auxquels s’ajoutent des évènements de volatilité imprévus (comme une crise du yen ou du won).

Le rapport propose aussi une fenêtre temporelle : si d’ici septembre la cote de Trump ne rebondit pas significativement, les haussiers commenceront à faiblir.

J’extrais cette partie car elle rappelle que ce marché haussier est soutenu en grande partie par la politique et l’euphorie, plutôt que par des fondamentaux purs. Les variables politiques ne peuvent pas être modélisées via des rapports financiers, et c’est ce qui amène souvent le marché à les sous-estimer.

Le troisième "V", "Vigilante", désigne le marché obligataire — autrement dit, les "vigilantes obligataires".

BofA ancre l’analyse au début d’année : depuis que Kevin Warsh a été nommé à la Fed le 30 janvier (ce qui coïncide avec le pic de l’or et un recul de bitcoin de près de 30 %), la courbe des taux US montre un net "bear flattening" — l’écart entre les taux à 2 ans et à 10 ans s’est réduit de 75 à 25 points de base. Une inquiétude sous-jacente : "inflation = hausse des taux".

Le rapport signale aussi un indicateur rare mais critique : quand le taux de chômage est inférieur au CPI, historiquement, cela s’accompagne presque toujours d’une inversion de la courbe des taux.

Cela mène à l’analyse "Investment Clock" de BofA : l’économie dérive de "prospérité" (associé aux matières premières) vers "stagflation" (associé à la liquidité). Et le seul élément susceptible d’interrompre ce glissement, c’est une chute importante du prix du pétrole.

Seule une baisse du pétrole pourra neutraliser la spirale des prix induite par l’IA et l’effet richesse, ramener le CPI sous 3 %, et ainsi briser la tendance "de prospérité inflationniste à récession stagflationniste".

Autrement dit : BofA place le pétrole dans une position très subtile — le prix élevé est moteur d’inflation et de stagflation ; mais une chute brutale du pétrole pourrait être la clé pour sauver le marché. C’est une chaîne de causalité un peu contre-intuitive.

Les capitaux affluent frénétiquement — mais c’est justement un signal de vente

Après avoir exposé les trois "V", analysons les flux de capitaux pour un tableau plus nuancé.

Les chiffres de cette semaine sont impressionnants : les capitaux entrant sur les marchés actions atteignent 126,4 milliards de dollars, dont une entrée nette de 119,2 milliards sur les marchés US, un record. Si la tendance dure, cela représenterait 739 milliards sur l’année — également un record historique.

Secteur technologique : 19,2 milliards de dollars en une semaine — autre record. Les flux sur les mid cap et small cap se placent aussi parmi les records historiques. À l’inverse, les actions européennes accusent 10 semaines de sortie nette, les actions chinoises 12 semaines consécutives.

L’argent afflue massivement, cela paraît positif. Mais en fait, l’indicateur Bull & Bear de BofA signale au contraire la "vente" — à 9,2, c’est la zone "extrême optimisme".

La logique est contrarienne : quand tout le monde achète frénétiquement et que les spreads des actifs risqués se resserrent, cela signifie en général que l’euphorie est à son comble. BofA cite l’historique depuis 2002 : ce signal de vente est apparu 17 fois, et dans les 2 à 3 mois qui suivent, les actions mondiales reculent en moyenne de 2 à 3 %, taux de réussite de 60 %, avec des drawdown pouvant aller jusqu’à 15 à 20 %.

J’aimerais insister sur l’aspect "contrarien" : la chaleur du marché et la concentration de la valorisation ne sont pas contradictoires, ce sont les deux faces d’une même pièce — c’est justement parce que tous s’entassent sur quelques gagnants et intensifient la même dynamique que le marché devient fragile.

Mon interprétation :

Sur le rythme et la vigilance : le signal "vente" des 9,2 points de l’indicateur Bull & Bear n’est pas infaillible, mais l’ampleur possible de la correction (15 % à 20 %) mérite attention.

Mon opinion : quand le sentiment et les capitaux sont à l’extrême et que la concentration des valorisations est au sommet, mieux vaut réfléchir sérieusement à son allocation, son levier, et sa tolérance au risque, plutôt que de chercher le sommet.

Ce qui met fin au marché haussier, ce n’est jamais la dégradation progressive des fondamentaux, mais un choc externe soudain — ce rapport indique déjà les points de rupture possibles.

Après la clôture de cette semaine, un autre indicateur m’a interpellé : USD/JPY, juillet 2024 atteint 162, jeudi cette semaine il a touché 161,82 en séance.