Le scénario ultime de Musk ? Baird : Fusion de Tesla et SpaceX effective dans les 18 prochains mois, probabilité supérieure à 80 %

Les attentes concernant l'intégration des deux principaux actifs sous la direction de Musk deviennent un récit clé soutenant le cours de l'action Tesla.

La semaine dernière, SpaceX a réalisé la plus grande introduction en bourse jamais réalisée, devenant l'actif le plus valorisé dans le portefeuille de Musk et mettant la pression sur les actionnaires de Tesla. Cependant, cette IPO a également déclenché un autre pari à Wall Street : les investisseurs s'attendent à ce que Musk pousse finalement à une fusion entre Tesla et SpaceX, créant un géant technologique capable de rivaliser avec Nvidia, Google et Apple.

Cette anticipation commence déjà à se refléter dans la valorisation du marché. Le cours de Tesla est resté relativement stable depuis la cotation de SpaceX et a repassé les 400 dollars lundi, tandis que l'action SpaceX a légèrement progressé mardi après trois séances de baisse consécutives, d'où une capitalisation boursière en chute de 600 milliards de dollars et un essoufflement du sentiment euphorique post-IPO.

L'analyste de Baird, Ben Kallo, qualifie la fusion des deux sociétés de "finalité ultime" et prévoit que la transaction pourrait se concrétiser dans les 12 à 18 prochains mois, avec une probabilité supérieure à 80%.

L’introduction en bourse de SpaceX a modifié le récit du marché autour de Tesla.

Le directeur des investissements de Tigress Financial Partners, Ivan Feinseth, considère l’IPO comme un "catalyseur narratif" pour Tesla. Dave Mazza, CEO de Roundhill Financial et détenteur d’actions Tesla, affirme aujourd’hui être plus convaincu qu’avant l’IPO de SpaceX que les deux entreprises pourraient fusionner. Mazza déclare :

"Pendant des années, Tesla était la seule voie publique d’accès à la prime Musk, mais la situation a changé. SpaceX expose désormais plus clairement l’histoire de l’intelligence artificielle et de l’espace, et si le cours de Tesla reste au-dessus de 400 dollars, c’est parce qu’une prime de rachat se construit peu à peu."

Kallo note dans son rapport que, outre les attentes de fusion avec SpaceX, Tesla pourrait également bénéficier de progrès sur le robot Optimus, d’une autorisation accrue de la conduite totalement autonome par les régulateurs européens, d’une expansion du business Robotaxi aux États-Unis, de la commercialisation du Tesla Semi et de nouveaux produits dans les activités énergétiques.

Bien que Tesla soit axée sur les véhicules électriques et les robots humanoïdes, et que SpaceX se consacre aux fusées, satellites et explorations spatiales, le chevauchement entre leurs activités reste limité, mais l’intelligence artificielle devient le lien central entre les deux.

SpaceX a racheté xAI en février et a ensuite cofondé avec Tesla la coentreprise de fabrication de semi-conducteurs Terafab, entrant ainsi dans l’industrie des puces. Kallo souligne que les deux sociétés partagent un besoin commun de développement à grande échelle, et qu’une fusion leur permettrait de "bénéficier ensemble d'une taille supérieure".

Le principal défi d’une opération de fusion reste la valorisation, et les fluctuations extrêmes de la valorisation de SpaceX rendent le problème encore plus complexe.

L’analyste de Morningstar, Seth Goldstein, a indiqué dans un rapport précédent que la valorisation de SpaceX a évolué soudainement en l’espace d’un an : il y a un an, elle était d’environ 400 milliards de dollars ; à l’acquisition de xAI en février, elle est passée à près de 1 000 milliards, dont 250 milliards pour la partie IA. À la clôture de mardi, la capitalisation de SpaceX atteignait 2 050 milliards. Goldstein écrit dans son rapport :

"Compte tenu de la flambée de la valorisation de SpaceX avant l’IPO, nous doutons que les actionnaires de Tesla soient prêts à acheter ses actions alors que les multiples de SpaceX sont bien supérieurs à ceux de Tesla."

Il souligne également que les actuels actionnaires de SpaceX sont peu susceptibles d’accepter une décote importante, mais si le cours retombe vers sa juste valeur, autour de 63 dollars, l’acceptation de part et d’autre augmenterait peut-être.

Goldstein ajoute que, vu la rapidité d’exécution habituelle de Musk, "nous ne serions pas surpris qu’une transaction soit conclue dans un délai d’un an".

Derrière les paris optimistes sur une fusion, les risques ne doivent pas être ignorés. Mazza de Roundhill déclare :

"Faute d’accord, Tesla n’aura pas de raccourci. SpaceX est désormais une voie indépendante d’accès à la prime Musk, Tesla ne pourra plus profiter de cet engouement : elle devra obtenir des résultats concrets avec les projets Robotaxi et Optimus pour justifier le niveau de son cours."

Kallo de Baird prévoit pour Tesla des livraisons au second trimestre de l’ordre de 392 900 véhicules, données qui seront publiées avant l’ouverture le 2 juillet ; il estime à 1 680 000 le volume de livraisons pour l’ensemble de l’année 2026.