Théorie du complot à Wall Street : Walsh a-t-il délibér ément fait grimper les rendements des obligations américaines à long terme ?
Le marché répand la rumeur selon laquelle le président de la Fed, Walsh, aurait délibérément fait grimper les rendements des obligations américaines à long terme lors de la conférence de presse, afin de resserrer les conditions financières – mais Bank of America Securities s’y oppose clairement et précise que cette logique ne correspond ni au cadre opérationnel de la Fed, ni aux convictions du FOMC.
Selon Chasing Wind Trading Desk, Bank of America Securities a indiqué dans son rapport de recherche sur les taux publié le 7 août que, suite à la réunion du FOMC de juillet, les rendements des obligations américaines à long terme ont nettement progressé, l’inflation break-even s’est creusée, conduisant certains clients à en déduire qu’il s’agissait d’une manœuvre délibérée de Walsh : pour freiner l’inflation, lutter contre des conditions financières accommodantes et la vague d’investissement, Walsh devait hausser les taux d’intérêt à long terme, et la conférence de presse était précisément l’outil qu’il avait habilement conçu.
Mark Cabana, stratégiste taux de Bank of America Securities, et l’économiste Aditya Bhave réfutent directement ce jugement dans le rapport, estimant que les autres membres du FOMC n’y adhèrent pas non plus. La vive hausse des taux longs et l’élargissement des anticipations d’inflation la semaine dernière rappellent justement au FOMC les risques liés aux opérations en dehors de leur champ de contrôle direct.
Cadre politique de la Fed : le taux des fonds fédéraux reste l’outil central
Dans ce rapport, Bank of America Securities cite la “Déclaration sur les objectifs à long terme et la stratégie de politique monétaire” du FOMC, qui précise que “l’ajustement de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux” est le principal moyen d’orientation de la politique monétaire du FOMC, les autres outils plus larges n’étant envisagés que lorsque ce taux est contraint par sa borne inférieure effective. Le texte ne mentionne pas une seule fois les rendements à long terme des obligations d’État américaines. Cette déclaration est entrée en vigueur en janvier 2012 et a été réaffirmée en janvier 2026.
Sur cette base, le rapport souligne que Walsh n’a pas le pouvoir de modifier unilatéralement les modalités de la politique de la Fed. S’il souhaite faire évoluer le cadre opérationnel, il doit obtenir le soutien du FOMC tout entier, une barre exigeante à franchir.
Taux longs : contrôle limité, risques difficiles à gérer
Le rapport approfondit également, sur le plan opérationnel, les raisons pour lesquelles la Fed s’en tient aux instruments de taux overnight.
Il précise que la Fed a une capacité directe et précise de contrôler les taux overnight, avec une gestion flexible grâce aux taux et à l’absorption des réserves, une riche expérience opérationnelle, et des fluctuations de taux relativement maîtrisables ; la limitation réside dans le fait que la transmission aux taux longs dépend des anticipations de marché sur la trajectoire future de la politique, la Fed ne pouvant qu’exercer une influence indirecte via la communication et les orientations prospectives.
À l’inverse, l’influence directe de la Fed sur les taux à long terme est très limitée – à moins de recourir à de vastes programmes d’achats d’actifs (LSAPs). Les autres effets sur les taux longs restent indirects, principalement via les anticipations de politique ou les primes de terme (term premium). Le rapport note notamment que la prime de terme est difficile à contrôler avec précision, présente un risque d’excès, et, en cas de perte de contrôle, les fluctuations peuvent être très importantes.
Le FOMC n’abandonnera pas si facilement ses instruments contrôlables
La récente flambée des taux longs constitue déjà un signal d’alerte, rappelant au FOMC le coût potentiel des interventions hors de leur zone de contrôle direct. Selon le rapport, le FOMC est peu enclin à soutenir ce type d’outils politiques peu éprouvés et manquant de recul historique.
La conclusion de Bank of America Securities est claire : Walsh ne peut pas modifier unilatéralement les pratiques opérationnelles du FOMC ; il est très probable que le FOMC continuera d’utiliser les taux overnight comme principal outil politique. L’idée d’une “partie d’échec en quatre dimensions” par le biais de manipulations des taux longs n'est qu'une interprétation excessive du marché.
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