Quels sont les défis auxquels la tokenisation des actions est encore confrontée ?
La tokenisation des actions n’est plus aujourd’hui une question de viabilité technologique, mais bien d’une série de défis plus concrets.
Auteur : Blockchain Knight
Après la notoriété de Robinhood Chain, la tokenisation des actions refait surface au premier plan.
Mais désormais, ce qui se pose au secteur, ce sont des questions telles que l’intégration des règles existantes en matière de valeurs mobilières après la tokenisation, la mise en place des infrastructures de compensation, et surtout : qu’achètent réellement les investisseurs ?
Commençons par la régulation. En janvier de cette année, la SEC américaine a clairement indiqué que la tokenisation de titres ne changeait pas leur nature de valeurs mobilières. Qu’ils soient tokenisés directement par l’émetteur ou par l’émission de tokens liés à l’action par un tiers, ils peuvent tous tomber sous le cadre réglementaire existant des valeurs mobilières.
Par exemple, les Stock Tokens actuellement lancés par Robinhood donnent aux investisseurs une exposition économique à l’action concernée, sans pour autant correspondre à une détention réelle de l’action sous-jacente, ni à l’octroi de droits de vote afférents aux actionnaires. Ce n’est donc pas équivalent à la détention directe d’une action.
Autre aspect : la compensation. Le marché boursier traditionnel semble ne concerner que l’achat et la vente d’actions, mais il s’appuie en réalité sur des courtiers, des dépositaires et des chambres de compensation. La blockchain pourrait certes transférer une partie de l’enregistrement et du règlement sur la chaîne, mais les fonctions juridiques et financières associées ne disparaîtront pas d’elles-mêmes.
DTCC, par exemple, adopte une approche prudente : son projet pilote de tokenisation concerne certains titres uniquement, et prévoit d’enregistrer les droits tokenisés dans le cadre de l’infrastructure financière existante plutôt que de bouleverser tout le système d’un seul coup.
Un autre problème souvent sous-estimé, c’est la liquidité.
La disponibilité de la négociation 24h/24, 7j/7 et la participation d’investisseurs du monde entier sont souvent présentées comme des avantages pour les actions tokenisées, mais prolonger les horaires de cotation ne signifie pas nécessairement une amélioration de la liquidité.
La liquidité d’un marché boursier provient des teneurs de marché, des investisseurs institutionnels, des mécanismes de financement et de systèmes d’ordres matures. Si une même action est représentée sur différentes blockchains et plateformes, chacune ayant son propre bassin de liquidité, cela pourrait fragmenter le marché au lieu de le consolider.
Après la clôture des marchés américains, les Stock Tokens peuvent encore s’échanger sur la blockchain. Mais sans les cotations continues des bourses traditionnelles, qui fixe alors le prix ? Peut-être cela trouvera-t-il une solution quand les marchés d’actions seront négociés en continu 24h/24.
Il va de soi, cependant, que la demande réelle du marché reste encore à prouver.
Les données indiquent que la capitalisation des actions tokenisées en chaîne dépasse déjà 2 milliards de dollars, mais cela reste dérisoire face au marché boursier mondial.
L’attractivité réelle de la tokenisation, c’est la possibilité, une fois les actions sur la blockchain, de les combiner directement avec des stablecoins, du prêt, des produits dérivés et d’autres actifs on-chain.
Les actions peuvent servir de collatéraux, les règlements en stablecoins s’effectuer instantanément, et les transactions se poursuivre même après la fermeture du marché traditionnel.
C’est ici que la tokenisation peut réellement transformer les marchés financiers.
Mais en contrepartie, les risques sont aussi transférés on-chain. Après tout, la tokenisation des actifs financiers peut provoquer des déséquilibres de liquidité, une hausse de l’effet de levier et une transmission des risques accrue.
En somme, la tokenisation des actions n’est plus freinée aujourd’hui par la technique, mais par une série d’enjeux concrets.
C’est aussi pourquoi, aujourd’hui, il ne faut pas tant se focaliser sur la chaîne ayant le plus gros volume de trading, mais sur la façon dont les régulateurs fixent les règles pour permettre à ces actifs de circuler réellement.
Si ces expérimentations aboutissent, la tokenisation des actions ne se réduira plus seulement à une nouvelle classe d’actifs ; elle sera une évolution majeure dans l’émission, la négociation et le règlement des titres.
Mais d’ici là, le chemin à parcourir est encore long.
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
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