Le trading à revenu fixe de Wall Street entre dans l'hiver, les grandes banques européennes pourraient être les prochaines sous pression
La faiblesse du secteur des revenus fixes des banques de Wall Street au troisième trimestre n’est pas un bon signe pour les banques européennes, car elles sont également confrontées au problème de la hausse des taux d’intérêt.
Selon l'application Zhihu Finance, la faiblesse du secteur des revenus fixes des banques de Wall Street au troisième trimestre n'est pas de bon augure pour les banques européennes, car elles sont elles aussi confrontées à la hausse des taux d'intérêt.
L'analyste Philip Richards a déclaré : « Je ne vois pas en quoi la situation des banques européennes serait différente. Hausse des taux d'intérêt, flambée de l'incertitude, la situation des banques américaines et européennes est exactement la même et, en fait, compte tenu de la situation actuelle en France, je pense même que celle des banques européennes est pire. »
Le marché prévoit que les revenus de Société Générale issus des activités de taux et de changes s'effondreront de 10 % au troisième trimestre, soit la plus forte baisse parmi les banques d'investissement européennes. Deutsche Bank, BNP Paribas et UBS devraient également annoncer une baisse de leurs revenus issus des activités de taux, tandis que Barclays fait figure d’exception.
La baisse des revenus fixes de Wall Street ouvre la voie à un « hiver » précoce
Ce phénomène fait écho à la situation des groupes américains. Les revenus de trading sur les produits à revenus fixes du secteur bancaire américain ont chuté en moyenne de 5 %. Goldman Sachs (GS.US) évoque « une baisse significative du revenu net sur les produits hypothécaires et de crédit ». JPMorgan (JPM.US) enregistre pour la première fois depuis plus de deux ans une baisse annuelle de ses revenus de taux, de changes et de matières premières, tandis que Morgan Stanley (MS.US) affiche son deuxième pire trimestre en trois ans.
Les données montrent que Bank of America (BAC.US) a enregistré, au troisième trimestre, une baisse de 17 % de ses revenus sur les activités de taux par rapport à l'année précédente, soit plus de trois fois la moyenne du secteur américain. Seul Citigroup (C.US) a progressé à contre-courant.
Les performances des revenus fixes des banques européennes pourraient suivre celles de leurs homologues américaines
En raison de la forte hausse des taux d'intérêt, l'émission d'obligations est limitée, ce qui pèse encore plus sur les divisions de trading obligataire. Aux États-Unis, l'incertitude autour de la prochaine décision de la Fed décourage également certains clients à prendre d’importantes positions. Le regain de craintes concernant l'inflation accentue l’incertitude sur l’évolution des taux.
Risque français en hausse, les perspectives sur le marché obligataire restent sombres
À mesure que les inquiétudes sur la situation budgétaire de la France augmentent, la volatilité du marché obligataire ne fera que s'aggraver. La crise de la dette française met sous le feu des projecteurs plusieurs grandes banques — Société Générale, BNP Paribas et Crédit Agricole — qui détiennent d'importantes quantités d’obligations souveraines françaises.
Alors que les grandes banques américaines peuvent compter sur leur activité actions pour compenser la faiblesse des activités de revenus fixes, les banques européennes sont moins performantes sur ce terrain. Barclays et Société Générale, notamment, n’ont pas réussi à rééditer les excellents résultats en actions des banques de Wall Street du deuxième trimestre, ce qui augmente les chances d’une performance globalement décevante au troisième trimestre pour les banques d’investissement européennes.
Les analystes de KBW, Thomas Hallett et Andrew Stimpson, écrivent dans un rapport qu’UBS semble « relativement bien positionnée », du fait de sa moindre exposition au crédit et de son orientation marquée vers le trading de devises, devenu un point fort de l’activité FICC. L’analyste Richards estime que Barclays pourrait se distinguer, mais que le potentiel de dépassement des attentes reste limité.
Barclays publiera ses résultats le 22 octobre, suivie par UBS, Deutsche Bank et BNP Paribas le 28 octobre, et Société Générale le 29 octobre.
À l’avenir, les perspectives des principaux organismes de prêt de la région s'assombrissent alors que la liquidation mondiale des obligations ravive le souvenir de la crise des dettes souveraines de 2012, et la flambée des prix du pétrole alimente les craintes inflationnistes.
« Où que nous regardions, les risques sont omniprésents : exposition souveraine, effondrement de la situation budgétaire en Europe », estime Richards. « Je ne dirais certainement pas que la crise du marché obligataire a atteint son point bas, car il semble qu’elle puisse encore se prolonger. »
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