Nomura : Les ventes à découvert sur les obligations et les ventes liées à l’IA déclenchent une rotation de "divergence inverse" entre les actifs, les fonds se dirigeant vers les actions de valeur et les petites capitalisations.

Selon l’application de Jinzi Finance, le stratège de Nomura, Charlie McElligott, indique que le recul du momentum traditionnel inter-actifs entraîne une vague de « remontée inverse de la dispersion » sur les marchés mondiaux — le short squeeze sur les positions vendeuses sur les obligations et les catalyseurs négatifs liés à l’IA ont déclenché un vaste mouvement de capitaux vers des actions de valeur et des petites capitalisations sous-pondérées.

Dans un rapport publié mardi, McElligott écrit que la clôture des positions sur le facteur momentum a été déclenchée par des éléments considérés comme des « catalyseurs négatifs IA », les positions traditionnelles sur l’IA étant « sévèrement touchées » en raison de préoccupations concernant la trajectoire du chiffre d’affaires annuel récurrent (ARR) d’Anthropic, des doutes sur la viabilité de CoreWeave (CRWV.US) et des nouveaux fournisseurs de cloud (neocloud), ainsi qu’une hausse du coût du financement.

La faible performance de l’IPO de Neocloud en Corée a amplifié cette vague de ventes, avec un mouvement global de réduction d’exposition venant renforcer la tendance : les valeurs défensives et les valeurs cycliques sensibles à l’économie, sur lesquelles les positions vendeuses ou sous-pondérées dominaient, ont surperformé les positions longues populaires.

McElligott souligne que ce retournement a commencé par un short squeeze massif sur les obligations : la baisse des rendements des Treasuries américains a « réveillé le potentiel de retournement » de divers actifs, du forex « anti-dollar » aux petites capitalisations/valeurs de rendement (tout actif non-IA). Les informations sur l’avancée potentielle de l’accord avec l’Iran ont ajouté à l’élan, faisant baisser les prix de l’énergie et grimper les obligations — ce qui correspond au scénario « Trump souhaite conclure un accord avant les élections de mi-mandat » évoqué par McElligott.

Selon le rapport, sous l’impact de la réduction de l’exposition brute, l’exposition nette des hedge funds aux actions a reculé à ses niveaux les plus bas depuis un, trois et cinq ans. Parallèlement, les investisseurs acheteurs semblent peu enclins à manquer le rallye de fin d’année : les données jusqu’à vendredi montrent que la demande en options d’achat à une semaine a bondi au100e percentile pour les actions individuelles et au 98e percentile pour les ETF — il s’agit d’une stratégie d’« alternative actions » consistant à acquérir des calls bon marché tout en réduisant l’exposition au sous-jacent pour conserver une participation au mouvement.