Cena ropy ponownie przekroczyła 85 dolarów, a rynek zwiększa zakłady na dalsze podwyżki stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny.

Sytuacja w cieśninie Ormuz ponownie się zaostrza, międzynarodowe ceny ropy naftowej gwałtownie odbijają, a początkowo klarowna ścieżka polityki Europejskiego Banku Centralnego znów staje się niepewna.

15 lipca, według CNBC, prezes Bundesbanku oraz członek Zarządu Europejskiego Banku Centralnego Joachim Nagel stwierdził, że eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie i wzrost cen ropy powodują "bardzo wysoką niepewność" w perspektywach gospodarczych, a Europejski Bank Centralny pozostanie czujny i podejmie działania w razie potrzeby. Ta deklaracja wzmocniła oczekiwania rynków na możliwość dalszego zaostrzenia polityki przez EBC.

Obecnie rynek wciąż przewiduje, że na spotkaniu 22 lipca EBC utrzyma stopy procentowe bez zmian, ale swapy stóp wskazują, że prawdopodobieństwo podwyżki o 25 punktów bazowych wzrosło do ok. 20%. Inwestorzy obstawiają, że do wiosny przyszłego roku łączna podwyżka wyniesie 50 punktów bazowych, a stopa depozytowa osiągnie 2,75%.

Odbicie cen ropy zakłóca tempo spadku inflacji

Wraz z eskalacją konfliktu militarnego między USA a Iranem wokół cieśniny Ormuz, ceny międzynarodowej ropy naftowej gwałtownie odnotowały wzrost.

Brent ponownie przekroczył poziom 85 dolarów za baryłkę, gdy jeszcze tydzień temu wahał się wokół 70 dolarów. Dla strefy euro, która w dużym stopniu polega na imporcie energii, oznacza to, że proces spadku inflacji może znów zostać zakłócony. Dane pokazują, że około 57% zużycia energii w strefie euro w 2024 roku zależy od importu, a zmiany cen ropy mają szczególnie istotny wpływ na ogólny poziom cen.

W rzeczywistości tuż przed wybuchem konfliktu na Bliskim Wschodzie inflacja w strefie euro niemal wróciła do celu Europejskiego Banku Centralnego wynoszącego 2%. Jednak szybki wzrost cen energii podwyższył ogólną inflację do 3,2%. Najnowsze dane pokazują, że mimo wzrostu cen energii rok do roku o 8,7%, ogólna inflacja w strefie euro w czerwcu spadła do 2,8%, a inflacja bazowa utrzymała się na poziomie 2,4%, co pokazuje, że szok energetyczny nie został jeszcze w pełni przeniesiony na inne obszary.

Jednak wraz z ponownym wzrostem cen ropy w tym tygodniu rynek zaczyna się obawiać, czy trend spadku inflacji może się utrzymać; wcześniejsze oceny Europejskiego Banku Centralnego dotyczące poprawy inflacji są teraz pod nową presją.

Posiedzenie polityczne będzie miało miejsce w "próżni danych"

W porównaniu z wcześniejszymi, obecne spotkanie 22 lipca ma jeszcze jedną szczególną trudność.

Wstępny odczyt PKB strefy euro za drugi kwartał oraz wstępny odczyt inflacji za lipiec zostaną opublikowane odpowiednio 30 i 31 lipca, co oznacza, że Europejski Bank Centralny będzie podejmował decyzje dotyczące stóp procentowych bez najnowszych danych gospodarczych i inflacyjnych.

Stratedzy ds. stóp procentowych z ING, Michiel Tukker i Benjamin Schroeder, wskazali w najnowszym raporcie, że nadchodzące dane o inflacji w strefie euro będą "kluczową zmienną testującą rynkowe jastrzębie oczekiwania", ale nawet jeśli dane będą łagodne, niekoniecznie wyeliminują obawy rynku dotyczące ryzyka wtórnej inflacji wywołanej przez wzrost cen energii.

Obaj analitycy uważają, że ścieżki polityki Europejskiego Banku Centralnego i Federal Reserve mogą się dalej rozchodzić: presja inflacyjna w USA ma szansę kontynuować spadek, podczas gdy szczyt inflacji w Europie być może jeszcze nie nadszedł, zwłaszcza przy ciągłym wzroście cen energii.

EBC stoi przed dylematem: inflacja czy recesja

Największym wyzwaniem dla Europejskiego Banku Centralnego jest znalezienie równowagi między tłumieniem inflacji a uniknięciem recesji gospodarczej.

W pierwszej połowie tego roku EBC czterokrotnie obniżył stopy procentowe, zmniejszając stopę depozytową z 3% do 2%; wraz z ponownym wzrostem cen energii wywołującym presję inflacyjną, bank centralny w czerwcu niespodziewanie podwyższył stopy o 25 punktów bazowych, przesuwając je do 2,25% — kierunek polityki wyraźnie się odwrócił.

Jednocześnie gospodarka strefy euro pozostaje słaba. W pierwszym kwartale tego roku PKB spadł o 0,2% rok do roku, a wielu decydentów politycznych martwi się, że dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej może jeszcze bardziej osłabić gospodarkę i doprowadzić strefę euro do recesji.

Prezes Banku Austrii Martin Kocher powiedział w środę, że Europejski Bank Centralny obecnie skupia się na pośrednich skutkach cenowych i możliwych wtórnych efektach wynikających z konfliktu na Bliskim Wschodzie. "Obecnie nie obserwujemy wyraźnych wtórnych efektów, ale polityka pieniężna musi zapewnić stabilność oczekiwań inflacyjnych." — podkreślił.

Jeszcze kilka tygodni temu, gdy ceny ropy spadały, rynek niemal całkowicie wykluczał możliwość podwyżki stóp przez EBC w lipcu. Dziś ryzyko geopolityczne ponownie podbija ceny energii i sprawia, że przyszłotygodniowe spotkanie polityczne znów jest pełne niepewności.