Jackson Hole pojawia się pęknięcie: USA sprzedają euro i kupują jen bez uprzedzenia, Europejski Bank Centralny obawia się, że limit swapów dolarowych "zniknie z dnia na dzień"

Doroczne Światowe Spotkanie Banków Centralnych w Jackson Hole dobiegło końca, a przedstawiciele Europejskiego Banku Centralnego opuszczają je z niepokojem — nie są pewni, czy od dawna obowiązujące normy globalnej współpracy są nadal nienaruszone, a relacje z Waszyngtonem, już napięte, mogą wkrótce ulec jeszcze większym wstrząsom.

Według Reutersa z 30 sierpnia, zapalnikiem były dwie niekonwencjonalne operacje Departamentu Skarbu USA: 1 sierpnia bez wcześniejszego powiadomienia sprzedano euro i zakupiono jen, aby wesprzeć jen, oraz zaplanowano zwiększenie wykupu długoterminowych obligacji skarbowych w celu obniżenia kosztów kredytów długoterminowych. Wielu europejskich urzędników prywatnie określiło tę „nagłą akcję” jako „wzbudzającą gniew”.

Głębszym zmartwieniem jest to, że administracja Trumpa może rozszerzyć polityczną ingerencję na limity swapów dolarowych — mechanizm traktowany jako kluczowy bufor płynności dolara dla stabilności światowego systemu finansowego. Urzędnicy ostrzegają, że może „zniknąć z dnia na dzień”.

Chociaż decydenci z Fed starali się w tym tygodniu uspokoić europejskich kolegów, przewodniczący Walsh zobowiązał się do realizacji wszystkich zobowiązań, wysyłając sygnał dobrej woli poprzez wspólne zdjęcie z gubernatorem banku centralnego Kanady, to ze względu na rozdział instytucjonalny między bankiem centralnym a administracją, Fed nie może zapewnić absolutnej gwarancji na wypadek nagłej zmiany polityki rządu Trumpa.

Nieodebrane telefony: sprzedaż euro bez wcześniejszego powiadomienia

Według doniesień, w interwencyjnej operacji na jenie 1 sierpnia Departament Skarbu USA sprzedał euro i kupił jena. Sekretarz Benson potwierdził później tę akcję, zapewniając banki centralne regionu, że była to jedynie „reorganizacja zasobów”; w piątek dodał również, że zakup aktywów walutowych w jenie pochodził z Exchange Stabilization Fund (ESF) Departamentu Skarbu.

Europejscy urzędnicy są jednak szczególnie zirytowani faktem, że USA nie poinformowały z wyprzedzeniem, iż sprzedaż euro była częścią tej transakcji. Według mediów, jeden z dobrze poinformowanych urzędników stwierdził: „To budzi gniew, zawsze powinieneś podnieść telefon i uprzedzić wcześniej.” Inny wyraził się wprost:

To sygnalizuje, że Amerykanie robią, co chcą.

Niektórzy urzędnicy byli bardziej wyrozumiali, uważając, że ta transakcja była na tyle nietypowa, że mogła być zwyczajnym przeoczeniem. Amerykański urzędnik odpowiedział, że interwencja na rynku jena miała na celu przeciwdziałać jego chaotycznym wahaniom i wesprzeć globalną stabilność finansową, „nie była wymierzona w innych uczestników”; Departament Skarbu utrzymuje bliski dialog z partnerami, lecz nie komentuje szczegółów operacji.

Ponadto, plan Bensona polegający na zwiększeniu wykupów długoterminowych obligacji skarbowych (co może wymagać emisji dodatkowych krótkoterminowych obligacji w celu pozyskania finansowania) również budzi zaniepokojenie urzędników EBC — podobnie jak zakup jena — pokazuje, że rząd gotów jest użyć niekonwencjonalnych środków, by obniżyć koszty kredytów. Według doniesień, jeden z informatorów powiedział:

„Te interwencje zazwyczaj tylko tymczasowo łagodzą problem, ale są wyraźnie zaniepokojeni. Co będzie dalej? Czy będą naciskać, żeby Fed zaczął skupować obligacje na rynku?”

Mimo iż Fed jest jedyną instytucją prowadzącą politykę pieniężną w USA i został zaprojektowany jako niezależny od władzy ustawodawczej, według relacji, Trump jasno dał do zrozumienia, że jest gotów zrobić wszystko, aby osiągnąć swoje cele, a europejscy urzędnicy obawiają się, iż może to wywołać burze na rynkach o wiele większe niż tylko w USA.

Amerykańscy urzędnicy powtarzają, że zwiększanie wykupów długoterminowych obligacji skarbowych ma na celu zapewnienie większej płynności dla sektora długoterminowego, „nie jest polityką pieniężną ani nie ustala limitów dla stóp procentowych”. Niemniej jednak, przedstawiciel Departamentu Skarbu USA stwierdził w czwartek, że Departament Skarbu „skupia się na obniżeniu rentowności długoterminowych instrumentów”, ponieważ rentowności wzrosły powyżej uznanej „uczciwej wartości”.

Obawy o zniknięcie swapów dolarowych „z dnia na dzień”

Kolejnym powodem obaw europejskich urzędników jest to, że polityczna ingerencja może ostatecznie wpłynąć na swapowe limity dolarowe udzielane przez Fed głównym bankom centralnym na świecie — swapowe limity uważane są za fundament globalnej stabilności finansowej.

Limity swapowe zapewniają globalnym bankom komercyjnym kanał dostępu do dolara — zwłaszcza w czasach presji finansowej. Fed odnowia ten mechanizm co roku, pod warunkiem, że faktycznie chroni interesy USA i rynek — ponieważ zagraniczne banki mogą być zmuszone sprzedawać amerykańskie obligacje skarbowe podczas globalnych turbulencji.

Według doniesień, jeden z informatorów powiedział:

„Ale ta administracja nie zawsze działa racjonalnie. Jeżeli wdrożą odwetowe polityki handlowe wobec najbliższych sojuszników, Trump może powiedzieć: 'Oni nas szantażują', a swapowe limity mogą zniknąć z dnia na dzień.”

Jednocześnie informator dodał, że obecnie nie ma sygnałów, by te mechanizmy bezpieczeństwa były zagrożone i oczekuje, że pozostaną niezmienione — swapowe limity są autoryzowane przez Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC), a prowadzone wyłącznie przez Fed, nie przez rząd. Urzędnik Departamentu Skarbu odpowiedział:

„Decyzje dotyczące narzędzi Fed i swapów dolarowych należą do Fed, a ogłoszenia Departamentu Skarbu dotyczące działań na jenie lub wykupu zadłużenia nie oznaczają niczego przeciwnego.”

Uspokajające działania Walsha i trudne do usunięcia różnice oczekiwań

W obliczu zaniepokojenia europejskich partnerów, decydenci Fed w tym tygodniu dołożyli wszelkich starań, aby złagodzić napięcia i zobowiązali się do realizacji wszystkich obietnic.

Według doniesień, przewodniczący Fed Walsh już po miesiącu kadencji odwiedził Europę, starając się nawiązać dobre relacje z lokalnymi urzędnikami, pozostawiając ogólnie pozytywne wrażenie. Podczas swojej pierwszej konferencji Jackson Hole jako lider Fed, zrobił także wspólne zdjęcie z Tiffem Macklem, gubernatorem Banku Kanady — to niewielki, ale wart uwagi gest, ponieważ Trump prowadzi z Kanadą coraz ostrzejszą wojnę handlową.

Jednakże, ze względu na instytucjonalny rozdział między bankiem centralnym a administracją, urzędnicy Fed nie mogą dać absolutnej gwarancji na wypadek nagłej zmiany polityki prezydenta Trumpa. Benson oczekuje, że w najbliższych dniach podczas spotkania ministrów finansów i szefów banków centralnych G20 w Asheville w Karolinie Północnej będzie mógł omówić kwestie stabilności finansowej i realizować dalsze cele administracji.

Analizy wskazują, że skutki konferencji Jackson Hole wciąż są odczuwalne, a odbudowa zaufania między bankami centralnymi po obu stronach Atlantyku wymaga czasu, aby ją zweryfikować.