Antigo mecanismo abandonado sem novas regras! Política do Federal Reserve entra em período de incerteza, aguardando reviravolta de longo prazo com as reformas de Waller

Relatório de Huìtōng em 31 de julho—— Por que Walsh enfrenta questionamentos, onde estão as oportunidades de virada e suas cartas na manga.

O novo presidente do Federal Reserve, Walsh, está promovendo reformas ousadas na política monetária, abandonando ativamente o tradicional mecanismo de forward guidance utilizado por mais de dez anos.

No curto prazo, a alternância entre as políticas antiga e nova gerou uma lacuna clara, e a nova estrutura padronizada de decisão de taxas de juros ainda não foi implementada, colocando o Federal Reserve em um período de vazio temporário em suas políticas.

Somados a divergências internas entre os membros, a pressão inflacionária elevada e persistente, o mercado colocou em dúvida a efetividade desta rodada de reformas, tornando as expectativas de política monetária confusas e um dos principais fatores de perturbação do mercado financeiro global no curto prazo. Mas, numa perspectiva de longo prazo, Walsh não está fracassando em sua reforma, mas sim rompendo ativamente com as desvantagens do antigo sistema, contando com cinco grupos de trabalho especializados para uma pesquisa aprofundada e construindo uma nova estrutura de política moderna, objetiva e exequível, com grande potencial de reviravolta futura.

A dor de curto prazo das reformas se evidencia, críticas do mercado explodem

Após a implementação desta rodada de reformas do Federal Reserve, o problema de lacuna de curto prazo tornou-se totalmente exposto, provocando múltiplos questionamentos de instituições de Wall Street, economistas e até mesmo de integrantes do próprio Federal Reserve, com uma onda de interpretações pessimistas da nova política de Walsh.

A reunião de julho apenas manteve a taxa de juros inalterada, sem detalhamento de políticas relacionadas ou indicações claras de juros, e uma declaração de política extremamente simples, combinada com uma análise pós-reunião vaga, deixando o mercado completamente sem pontos de referência para operar.

Por um lado, surgem divergências e vozes de oposição dentro do Federal Reserve; alguns membros questionam publicamente o abandono do forward guidance e o enfraquecimento da comunicação da política, argumentando que, sem orientações claras, a política monetária tende a amplificar a volatilidade desordenada do mercado, tornando-se ineficaz no controle da inflação e do mercado financeiro.

Por outro lado, grandes bancos de investimento e instituições de trading expressam ceticismo sobre a efetividade das reformas de curto prazo, afirmando que a ação precipitada de Walsh em abandonar o antigo modelo sem uma nova estrutura simultânea levou ao colapso abrupto do sistema de expectativas do Federal Reserve construído ao longo de décadas.

A reação do mercado refletiu essa ansiedade, com forte volatilidade nos títulos do Tesouro dos EUA, altas contínuas nos yields de longo prazo, aumento na volatilidade das ações americanas e uma rápida queda no apetite ao risco global, levando muitos a acreditar que a reforma de Walsh caiu num impasse de curto prazo, com especulações de fracasso se espalhando.

Sob a ótica do mercado, esta reforma apresenta nitidamente um impasse de transição: Walsh suspendeu de forma decisiva o modelo de forward guidance usado por anos, se despedindo do antigo discurso padrão—mas as novas regras de decisão sobre taxas e os mecanismos de reação do mercado ainda não foram implementados. O Federal Reserve está momentaneamente sem normas e referências políticas.

Sem a orientação das expectativas do forward guidance, somado ao fato de que três membros votaram contra a tendência apoiando o aumento de juros, os conflitos internos vieram à tona publicamente, amplificando ainda mais o medo do mercado, com muitos julgando que a reforma entrou em pausa ou mesmo fracassou.

Há lógica central para romper o velho, e as falhas do antigo mecanismo são evidentes

Na realidade, a decisão de Walsh em abandonar o forward guidance não foi uma ação impulsiva, mas uma medida focada nas falhas centrais do antigo sistema.

Desde a crise financeira de 2008, o Federal Reserve depende do forward guidance para traçar o caminho das taxas e orientar as expectativas do mercado, mas esse mecanismo já não se encaixa mais no ambiente econômico atual.

A maior desvantagem do forward guidance tradicional é a rigidez e o atraso do caminho das políticas, muitas vezes determinando as taxas de forma antecipada e acabando em desconexão com dados reais de inflação e emprego, contradizendo o sinal político e o movimento do mercado.

Além disso, as previsões econômicas do Federal Reserve historicamente têm baixa precisão—no início dos anos 2020, a inflação persistente foi erroneamente classificada como “transitória”, levando à política monetária tardia e perda de controle inflacionário, evidenciando o fracasso do antigo forward guidance.

A suspensão do velho modelo por Walsh é, essencialmente, o abandono de um sistema obsoleto, subjetivo e atrasado, preparando o terreno para uma nova reforma—não é um erro estratégico.

A confusão da política de curto prazo é real, preconceitos cognitivos ampliam o mal-entendido do mercado

No estágio atual, o vazio político e as expectativas confusas do Federal Reserve são dores inevitáveis do período de transição, não um fracasso da reforma.

A ausência de referência das políticas, advinda da transição entre antigo e novo sistema, reforçada por vieses cognitivos do Federal Reserve, agravaram os mal-entendidos do mercado.

O principal caso é o descolamento entre taxa de política e taxa de mercado: em 2026, a taxa básica do Federal Reserve permanecerá estável, mas as taxas de mercado vão subir fortemente, e Walsh, temporariamente, atribuiu esse fenômeno ao fim do forward guidance, o que gerou dúvidas quanto à sua capacidade de julgamento.

Porém, o descolamento entre taxa política e taxa de mercado é um problema estrutural de longa duração desde 2008, devido à falha do sistema de taxas do Federal Reserve baseado em reservas abundantes, e não resultado desta reforma. Esse detalhe expõe as fragilidades desta fase de transição e serve de base para as críticas à reforma de Walsh.

Ao mesmo tempo, as oscilações internas nas decisões do FOMC aumentam o pessimismo do mercado.

Em março deste ano, nenhum membro previa aumento de juros e o mercado esperava cortes, mas em apenas três meses três membros passaram a pedir aumentos, mesmo sem mudanças substanciais nos fundamentos de inflação, conflitos geopolíticos ou nos gastos fiscais.

Essa oscilação subjetiva sem regras claras é típica de um período de transição em que o antigo sistema foi abandonado e o novo ainda não foi estabelecido, e não um erro da estratégia de reforma de Walsh.

Carta estratégica de longo prazo: cinco grupos de trabalho preparam novo arcabouço político

O mercado foca apenas na dor de curto prazo e no vazio das políticas, esquecendo a principal carta estratégica de virada de Walsh—os cinco grupos de trabalho criados na primeira coletiva de junho. Eles são o núcleo da reforma profunda e encerrarão de vez o atual cenário de desordem política.

Os cinco grupos concentram-se nos mecanismos de comunicação de política, política de balanço patrimonial, sistema de dados econômicos, produtividade e emprego, e estrutura de inflação. Reúnem economistas de Harvard, Universidade de Chicago, ex-dirigentes do banco central e especialistas do setor, revisam de ponta a ponta as falhas do antigo sistema e desenvolvem um novo sistema de política monetária moderno, objetivo e alinhado à economia, indústria de IA e contexto geopolítico atuais.

Diferente dos ajustes pontuais do passado, estes grupos protagonizam reformas estruturais profundas, com o objetivo central de criar um arcabouço padronizado, quantitativo, objetivo, exequível e previsível para decisões de taxas.

O grupo de dados vai reconstruir o sistema de monitoramento econômico do Federal Reserve, afastando-se de dados oficiais atrasados, incorporando big data de alta frequência e dados privados para captar com precisão as mudanças marginais em inflação e emprego;

O grupo de inflação e produtividade integrará avançadas técnicas de IA e lógica de atualização industrial para redefinir os padrões de detecção de inflação, solucionando a atual dificuldade de qualificação imprecisa; já os grupos de comunicação e balanço patrimonial aperfeiçoarão o mecanismo de transmissão de políticas, resolvendo a desarticulação estrutural de longo prazo entre taxas de política e de mercado.

Transição aproxima-se do fim, nova estrutura mudará completamente o cenário

O atual vazio de políticas do Federal Reserve, as internas divergências e a confusão nas expectativas são partes inevitáveis do processo de iteração. Walsh abandona ativamente a antiga condução subjetiva e se recusa a usar o forward guidance ineficaz, optando por alicerçar a política na pesquisa profunda dos cinco grupos, construindo assim um novo sistema de políticas normatizado e orientado pelo mercado—uma dor de curto prazo para uma estabilidade de longo prazo.

Com a conclusão das pesquisas e entrega das propostas finais pelos grupos (conhecidas pelo mercado como “os cinco grandes relatórios”), o Federal Reserve implementará decisões de taxas unificadas, quantitativas e transparentes.

Neste momento, o Federal Reserve superará de vez as oscilações subjetivas, desordens internas e confusão de expectativas, criando um mecanismo claro de resposta política e atingindo um alinhamento preciso entre inflação, emprego e taxa de juros.

No fim das contas, a reforma de Walsh não é um fracasso, mas uma iniciativa ativa de romper com o antigo e estabelecer o novo.

As dúvidas de mercado de curto prazo, o vazio nas políticas e a volatilidade dos preços são normais neste período de transição. À medida que os trabalhos dos cinco grupos avançam e uma nova estrutura de política monetária toma forma, a incerteza nas decisões do Federal Reserve começará a desaparecer; a reforma, antes criticada, terá uma virada de longo prazo e redefinirá a lógica do mercado macro global.