A regra de 40 anos do Federal Reserve é afrouxada pela primeira vez: o “roteiro de taxas de juros” mais familiar de Wall Street pode falhar
Primeiramente, a conclusão: se o Federal Reserve reduzir o número de reuniões de política monetária, o que realmente vai diminuir não é a quantidade de reuniões em si, mas sim a oportunidade do mercado de antecipar a direção dos juros.
Segundo o The New York Times, citando fontes próximas, o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, está considerando reduzir o número de reuniões regulares do FOMC. Esta semana, ele já apresentou aos oficiais os poderes legais relacionados e pediu um feedback direto após a reunião.
No momento, o plano ainda não está definido, mas uma direção pode ser estabelecida antes da próxima decisão sobre as taxas de juros. A próxima reunião do Federal Reserve será de 15 a 16 de setembro, e o mercado está atento para ver se a reforma vai avançar ainda mais.
Uma rotina fixa de 40 anos prestes a mudar
Atualmente, o FOMC realiza oito reuniões fixas por ano, aproximadamente uma a cada seis semanas.
Esse arranjo perdura desde 1981.
No entanto, é importante notar que a legislação americana não determina que o Federal Reserve deva realizar oito reuniões anuais.
A lei exige o seguinte:
O FOMC deve se reunir pelo menos quatro vezes ao ano.
Ou seja, caso Warsh leve adiante a mudança, sob o ponto de vista institucional o Federal Reserve realmente tem espaço para tal ajuste.
Em aparência, trata-se apenas de um ajuste na frequência das reuniões.
Na prática, porém, as reuniões do FOMC já se tornaram umas das principais janelas de informação dos mercados financeiros globais.
Ao longo das últimas décadas, os investidores criaram um padrão fixo:
Divulgação das estatísticas econômicas;
O mercado prevê se o próximo FOMC vai aumentar ou reduzir os juros;
O Federal Reserve faz a reunião;
Por meio da decisão sobre juros, comunicado de política, projeções econômicas, dot plot e coletiva de imprensa, envia sinais para o mercado; os preços dos ativos são reajustados.
Esse ritmo tornou-se parte do sistema de negociação de Wall Street.
O raciocínio do mercado pode mudar
Se houver menos reuniões do FOMC, a primeira coisa que o mercado perde são algumas janelas fixas de confirmação de política.
Hoje em dia:
Após a divulgação de CPI, payroll, PCE e outros dados, os investidores rapidamente avaliam:
“Esses números vão alterar a próxima reunião do Federal Reserve?”
E, em seguida, aguardam a resposta do Fed.
No futuro, caso as reuniões sejam reduzidas, os dados continuarão sendo divulgados mensalmente, mas a frequência com que o Federal Reserve se manifesta publicamente pode cair.
Os investidores poderão precisar confiar mais em:
Discursos de dirigentes do Federal Reserve;
Mudanças nas taxas de mercado;
Modelos de dados econômicos;
Projeções de instituições de Wall Street.
Resumindo:
No passado, o mercado esperava o Federal Reserve confirmar as respostas.
No futuro, pode ser que precise deduzir essas respostas por conta própria.
O pequeno investidor pode enfrentar três mudanças
Primeiro, as expectativas sobre juros podem oscilar ainda mais bruscamente.
No passado, se o mercado errasse em sua avaliação, em cerca de seis semanas aconteceria a próxima reunião para verificação.
No futuro, caso as janelas de decisão diminuam, expectativas equivocadas podem perdurar por mais tempo.
Quando o Federal Reserve enviar um sinal claro, pode surgir uma reprecificação bem mais concentrada nos mercados de bonds, dólar e ações.
Segundo, cada reunião do FOMC ficará ainda mais importante.
Menos reuniões não significa menos risco de política. Pelo contrário, como o tempo para espera aumenta, cada reunião pode carregar ainda mais informação para o mercado.
Se o cenário econômico mudar claramente, o mercado pode acumular ainda mais divergências à espera da decisão, refletindo tudo de forma intensa ao redor da reunião.
Terceiro, a importância dos dados econômicos será ainda maior.
Com menos comunicação de política, dados como CPI, emprego e demanda do consumidor se tornam ainda mais fundamentais para a avaliação sobre direção dos juros pelo mercado.
Um dado de inflação muito acima do esperado pode causar uma volatilidade maior do que antes. No entanto, menos reuniões regulares não significa que o Federal Reserve perde sua capacidade de agir.
Diante de riscos importantes, o FOMC ainda pode convocar reuniões extraordinárias. O que o Federal Reserve realmente enfraquece não é a “capacidade de agir rapidamente”, mas sim a frequência com que o mercado recebe informações oficiais.
Lógica dos apoiadores
Quem apoia menos reuniões acredita que, hoje, as oito reuniões anuais tornam o mercado excessivamente dependente do Federal Reserve.
Cada vez que sai um novo dado econômico, os investidores já começam a buscar uma resposta:
“Esse dado vai mudar a próxima reunião do Fed?”
Com o tempo, a política monetária tornou-se o principal vetor de trades de curto prazo.
Para os apoiadores, as mudanças nos juros precisam de tempo para impactar a economia.
Custo de financiamento das empresas, crédito ao consumidor, mercado imobiliário, nada disso muda instantaneamente após um único corte de juros.
Se o Federal Reserve ficar ajustando as expectativas do mercado ao sabor de uma ou duas leituras mensais, pode acabar gerando volatilidade desnecessária.
Sob esta ótica, menos reuniões não significa política mais agressiva. Pelo contrário, pode ser uma vontade do Federal Reserve de reduzir reações exacerbadas do mercado a dados de curto prazo e focar mais nas tendências de longo prazo.
A verdadeira controvérsia
O problema não é o número fixo de oito reuniões ao ano.
E sim:
Se o número de reuniões cair e a comunicação de política também diminuir, o mercado ainda conseguirá compreender corretamente os próximos passos do Federal Reserve?
As reformas que Warsh está promovendo não se restringem ao número de reuniões.
Antes, ele ainda sugeriu:
Encurtar os comunicados de política;
Reduzir explicações públicas sobre o caminho dos juros;
Ajustar a realização das coletivas de imprensa pós-reunião.
Se essas mudanças forem implementadas ao mesmo tempo, o número de canais pelos quais o mercado recebe sinais do Federal Reserve pode ser drasticamente reduzido.
Na avaliação do Investidor em Ações Americano, o que o investidor deve realmente se atentar é:
Menos reuniões + comunicados mais curtos + menos coletivas, isso vai fazer com que o Federal Reserve substitua seu padrão de comunicação altamente transparente dos últimos anos por um modelo mais dependente da dedução autônoma do mercado?
Por que este momento é especialmente sensível?
Vale ressaltar que essa reforma está ocorrendo num período de divergências de política mais acentuadas.
O ambiente de mercado atual não é simples.
De um lado:
Gigantes de tecnologia como Microsoft e Amazon continuam ampliando o investimento em AI, e o mercado reavalia o potencial de crescimento dessa tecnologia.
Por outro, investidores ainda temem:
O ressurgimento da inflação;
Se tarifas podem pressionar preços para cima;
Se a resiliência da economia americana continuará.
Ao mesmo tempo, divergências internas quanto ao rumo dos juros também surgiram no Federal Reserve. Só nesta semana, três dirigentes defenderam não manter mais os juros no patamar atual, mas sim ajustar a política para evitar nova alta inflacionária.
Nesse cenário, caso o fluxo de sinais de política diminua, a volatilidade no preço dos ativos pode aumentar consideravelmente.
Quais ativos serão impactados?
Primeiro, as ações de tecnologia de alto valor.
Empresas de AI, nuvem e várias companhias de crescimento dependem muito das projeções de fluxo de caixa futuro para sua avaliação. Quanto mais incerta a direção futura dos juros, maior a volatilidade das ações de alto valuation.
Principalmente neste ciclo de investimentos em AI, os investidores ao mesmo tempo acreditam na demanda de longo prazo e temem que juros altos comprimam valuations. Menos transparência na política pode ampliar esse dilema.
Depois, treasuries americanos e dólar.
O mercado de treasuries depende fundamentalmente da política de juros do Fed.
Se o fluxo de sinais de política cair, o rendimento dos treasuries de dois anos pode reagir principalmente a cada divulgação de inflação e emprego. O dólar também pode registrar oscilações maiores no curto prazo em torno de indicadores econômicos.
O ouro pode até se beneficiar da incerteza política, mas se o mercado elevar as expectativas de juros, os rendimentos reais em alta podem pressionar o metal.
Por fim, o mercado de opções.
Com menos reuniões do FOMC, o risco não desaparece, mas se concentra em menos datas do calendário.
Antes das reuniões remanescentes, o mercado pode precificar volatilidade mais alta. Após a definição da direção, a queda da volatilidade pode ser bem mais profunda. Para quem investe em opções, errar na direção de um evento pode custar ainda mais caro.
