Lạm phát lõi của Mỹ trong tháng 7 chạm mức thấp nhất trong hơn năm năm, cảnh báo tăng lãi suất của Fed tạm thời được dỡ bỏ, nhưng giá dầu tăng và tiền lương giảm đang ủ mầm cho một cơn bão mới?

Ứng dụng Tài chính Thông minh cho biết, dữ liệu do Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố hôm thứ Tư cho thấy Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 7 nhìn chung diễn biến ôn hòa, tỷ lệ lạm phát lõi giảm xuống mức thấp nhất trong hơn năm năm, điều này phần nào làm giảm tính cấp bách của Cục Dự trữ Liên bang trong việc tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng dữ liệu tiền lương được công bố cùng thời điểm lại cho thấy sức mua thực tế của người lao động tiếp tục suy giảm, kết hợp với xung đột địa chính trị Trung Đông liên tục đẩy giá năng lượng tăng cao, triển vọng lạm phát của Hoa Kỳ vẫn đầy biến động.

Cụ thể, CPI tháng 7 tăng 0,1% so với tháng trước, phục hồi so với mức giảm 0,4% của tháng 6 (mức giảm hàng tháng đầu tiên trong sáu năm); tốc độ tăng theo năm giảm nhẹ xuống 3,4%, thấp hơn mức 3,5% của tháng 6. Loại trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động mạnh, CPI lõi tăng 0,2% so với tháng trước, tăng so với mức giữ nguyên của tháng 6; so với cùng kỳ năm trước tăng 2,5%, không chỉ thấp hơn mức 2,6% của tháng 6 mà còn bằng mức tăng thấp nhất kể từ tháng 3/2021. Cả hai số liệu này đều phù hợp với dự báo trung vị của các nhà kinh tế.

Xét về trọng số tác động, chi phí nhà ở vẫn là lực đẩy chính khiến giá cả tăng trong tháng. Chỉ số giá nhà ở tháng 7 tăng 0,1% so với tháng trước, đóng góp gần 2/3 mức tăng giá chung. Giá thực phẩm tăng nhẹ 0,1% nhưng có sự phân hóa rõ rệt: chỉ số ăn uống ngoài tăng 0,3%; trong khi giá thực phẩm cho gia đình lần đầu tiên giảm kể từ tháng 3. Đặc biệt, do dịch bệnh Cryptosporidium, giá xà lách đạt mức giảm mạnh nhất lịch sử, đóng góp đáng kể vào việc giá thực phẩm hạ nhiệt.

Ở các lĩnh vực khác, giá năng lượng tháng 7 thể hiện đặc điểm “tiền hậu bất nhất” rõ rệt. Giá xăng giảm 2,9% so với tháng trước, giá điện gần như không đổi, chỉ tăng nhẹ 0,1%, giúp hạ thấp chỉ số lạm phát tổng thể. Tuy nhiên, mức giảm này có thể chỉ là “cảnh trong gương chiếu hậu”. Trong tháng 7, thỏa thuận ngừng bắn giữa Hoa Kỳ và Iran đã bị phá vỡ, hành động thù địch bùng phát trở lại, đẩy giá xăng tại Mỹ vượt ngưỡng 4 USD/gallon, dù mức trung bình tháng vẫn thấp hơn tháng 6.

Bước sang tháng 8, thị trường năng lượng nóng lên rõ rệt. Trong ngày công bố báo cáo CPI, giá dầu Brent kỳ hạn chạm mức 90 USD/thùng, WTI của Mỹ cũng tiến sát 84 USD.

Các nhà kinh tế cảnh báo, dù Mỹ là nước xuất khẩu ròng dầu mỏ và phần nào đã làm dịu cú sốc giá do xung đột Trung Đông thông qua giải phóng dự trữ dầu chiến lược, song không thể duy trì mãi điều này. Trong tương lai, Mỹ và các quốc gia khác sẽ phải bổ sung dự trữ dầu, điều này có thể giữ giá dầu ở mức cao trong thời gian dài, từ đó tiếp tục đẩy chi phí năng lượng tiêu dùng tăng lại trong các tháng tiếp theo.

Trong lĩnh vực hàng hóa, giá hàng hóa lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng đã phục hồi trong tháng 7 sau hai tháng giảm liên tiếp. Đặc biệt, giá các sản phẩm máy tính và liên quan tăng vọt nổi bật nhất.

Giá phần mềm máy tính và phụ kiện tăng 21,2% so với cùng kỳ năm trước, mức tăng lớn nhất từ trước đến nay; giá máy tính, thiết bị ngoại vi và trợ lý nhà thông minh đạt mức tăng cao nhất trong hơn bốn năm. Các nhà kinh tế cho rằng nguyên nhân là do làn sóng xây dựng trung tâm dữ liệu toàn cầu dẫn tới tình trạng thiếu hụt chip nhớ phổ biến, và tác động của việc tăng giá hàng loạt sản phẩm công nghệ tiêu dùng phổ biến như Mac của Apple (AAPL.US) và iPad trong tháng 6 đã bắt đầu phản ánh rõ trong dữ liệu.

Về giá dịch vụ, chỉ số phụ trừ năng lượng và tiền thuê nhà tăng nhẹ 0,2% so với tháng trước, đảo ngược xu hướng giảm của tháng trước đó. Giá vé máy bay, y tế, viễn thông, giáo dục và giải trí đều tăng trong tháng 7. Tuy nhiên, giá bảo hiểm xe cơ giới là một trong số ít các chỉ số chính giảm trong tháng.

Triển vọng chính sách của Fed: Cuộc đọ sức giữa các “diều hâu” và “bồ câu” trong tình trạng “quan sát”

Báo cáo lạm phát ôn hòa này, kết hợp với dữ liệu việc làm kém bất ngờ công bố trước đó, đã tác động rõ rệt đến định giá đường đi chính sách tiền tệ của thị trường.

Sau khi báo cáo được công bố, hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu Mỹ tăng, lợi tức trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm, và cược của nhà đầu tư vào khả năng Fed tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 15-16/9 đã thu hẹp rõ rệt. Theo công cụ “Fed Watch” của CME, trước khi dữ liệu được công bố, khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 do thị trường phản ánh khoảng 46%, sau khi công bố CPI, con số này giảm xuống còn 36%.

Hiện tại, lãi suất cơ bản của Fed duy trì trong khoảng 3,50% đến 3,75%. Kể từ khi Hoa Kỳ tiến hành các hoạt động quân sự chống Iran, Fed vẫn giữ nguyên lãi suất, dù các ngân hàng trung ương lớn như châu Âu và Nhật Bản đã bắt đầu tăng lãi suất cùng kỳ. Chủ tịch Fed Kevin Walsh dự kiến sẽ phát biểu tại hội thảo thường niên tại Jackson Hole vào cuối tháng này, nhà đầu tư dự đoán sẽ tìm kiếm tín hiệu chính sách từ đây. Trước cuộc họp chính sách tháng 9, các nhà làm chính sách còn sẽ xem xét báo cáo việc làm và lạm phát tháng 8.

Tuy nhiên, trong nội bộ Fed không phải không có ý kiến trái chiều. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland Beth Hammock hôm thứ Ba đã công khai kêu gọi hành động trên mạng xã hội. “Bây giờ là thời điểm hành động,” bà viết, “chúng ta càng chờ lâu để kéo lạm phát về mức mục tiêu 2%, nhiệm vụ kiềm chế lạm phát sẽ càng thách thức hơn và người dân Mỹ sẽ phải trả giá đắt hơn.” Lập trường diều hâu này đối lập với một số đồng nghiệp cho rằng cần tiếp tục cân nhắc giữa rủi ro lạm phát và sự suy yếu của việc làm, khiến quyết định cuối cùng tại cuộc họp tháng 9 vẫn còn bỏ ngỏ.

Một điểm đáng chú ý khác là các tiêu chí thống kê giá cả sẽ sớm được điều chỉnh. Bộ phận Phân tích Kinh tế Bộ Thương mại Hoa Kỳ dự kiến vào tháng 9 sẽ thay đổi cách tính một số hạng mục trong Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) như dịch vụ pháp lý, phần mềm máy tính, tư vấn đầu tư... Fed lại thích dùng chỉ số lạm phát dựa trên PCE hơn, mà tốc độ tăng PCE lõi từ đầu năm đến nay nhìn chung nhanh hơn CPI lõi.

Lương thực tế giảm làm suy yếu niềm tin tiêu dùng

Dù dữ liệu CPI tháng 7 trên bề mặt có vẻ hạ nhiệt, song đối với người tiêu dùng Mỹ thông thường, báo cáo này vẫn khó mang lại sự an ủi thật sự.

Một báo cáo khác cũng do Bộ Lao động Mỹ công bố cùng ngày cho thấy giá cả vẫn tiếp tục tăng nhanh hơn tốc độ tăng lương, sau khi điều chỉnh lạm phát, thu nhập bình quân thực tế mỗi giờ trong tháng 7 giảm 0,2% so với cùng kỳ năm trước. Kể từ khi chiến sự Iran bùng nổ, chỉ số này đã liên tục ghi nhận chuỗi số liệu yếu, phản ánh sức mua thực giảm của cư dân. Tốc độ tăng lương danh nghĩa chưa điều chỉnh giá tháng này là 3,2%, kém xa mức tăng giá tiêu dùng 3,4%.

Chi phí sinh hoạt đắt đỏ đang thật sự xói mòn sự hài lòng của công chúng về tình hình kinh tế hiện tại. Sự bất mãn này đã phản ánh sang lĩnh vực chính trị, có thể ảnh hưởng đến triển vọng đảng Cộng hòa giành quyền kiểm soát Quốc hội trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 năm nay.

Tổng thống Mỹ Trump từng giành chiến thắng trong cuộc bầu cử năm 2024 nhờ cam kết hạ nhiệt lạm phát, nhưng hiện tại phải đối mặt với cử tri có thu nhập thực tế liên tục giảm sút, sức ép ngày một gia tăng. Trong một cuộc phỏng vấn phát sóng tối thứ Hai, Trump cáo buộc Iran là “nhà đàm phán lão luyện”, và mô tả các lựa chọn ứng phó chiến sự hiện nay – “hoặc đứng ngoài cuộc” chờ kinh tế Iran sụp đổ, hoặc trừng phạt Iran “rất, rất nghiêm khắc”. Diễn biến chiến tranh gắn bó chặt chẽ với giá dầu, đang trở thành yếu tố bất định then chốt ảnh hưởng tới chương trình nghị sự kinh tế và chính trị Mỹ trong vài tháng tới.