Kleiner Essay löst Schwarzen Dienstag aus?

Einbruch im Speicherbereich

Heute verzeichneten die Halbleiter-Speicheraktien an den Börsen der USA, Japans und Südkoreas starke Verluste. Bedeutet das eine grundlegende Veränderung der Halbleiterbranche? Oder ist es lediglich eine synchronisierte Umschichtung von Kapital? Und noch wichtiger: Wie lange könnte diese Abwärtsbewegung anhalten? Bei welchen Kursen lohnt sich ein Einstieg? Hören wir, was Bloomberg dazu sagt.

Laut einem Bericht von Bloomberg-Journalistin Rita Nazareth kam es heute an der Wall Street zu einem deutlichen Rückzug aus risikoreichen Anlagen. Der Nasdaq 100 fiel um 3,3 %, der Halbleiterindex gar um 8 %. Der Markt scheint in überfüllten und hoch bewerteten Bereichen eine gezielte Abkühlung zu erleben.

Der Auslöser für den Druck zur Abkühlung kam aus Südkorea. Der KOSPI-Index der Börse in Seoul fiel von seinem Rekordhoch um 10 %, ausländische Investoren verkauften an einem Tag mehr als 2,5 Milliarden US-Dollar. Samsung und SK Hynix verloren beide jeweils mehr als 10 %, was nicht nur südkoreanische Chipaktien, sondern auch die gesamte globale Speicher-Industriekette in Mitleidenschaft zog.

Der starke Kurseinbruch in Südkorea hatte verschiedene Gründe: Neben mahnenden Worten der Regulierungsbehörden kam es zum Rückzug von Pensionsfonds und ausländischen Investoren sowie zu Zwangsliquidationen von Kleinanlegern, die zu sehr auf Kredit gesetzt hatten. Hebel-ETFs, die SK Hynix und Samsung nachbilden, führten zu zusätzlichem Verkaufsdruck. Dieser mechanische Verkaufsdruck verstärkt im Abschwung die Marktvolatilität weiter.

Warum aber wirkt sich die Korrektur eines südkoreanischen Marktes so stark auf die Wall Street aus? Bloomberg meint: In diesem KI-getriebenen Aufschwung verzeichnen Speicher, Server und Rechenzentren die konzentriertesten Kursgewinne und höchste Erwartungen. Sobald ein Sektor Gewinne mitnimmt, fragen sich Investoren prompt: Haben die Kurse im KI-Hardwarebereich womöglich zu viele gute Nachrichten vorweggenommen? Der Einbruch der beiden südkoreanischen Speicher-Schwergewichte ist laut Bloomberg ein wichtiger Grund für diese Kettenreaktion und erklärt, warum der Quartalsbericht von Micron am Mittwoch nach Börsenschluss so bedeutend ist. Bloomberg geht davon aus, dass der Bericht als entscheidender Test der Nachfrage gesehen wird. Sollte Micron eine starke Nachfrage nach HBM, stabile Preise und verlässliche Bestellungen bestätigen, wird das KI-Hardware-Trading weiter untermauert. Signale hingegen, dass Preisdruck, Lagerveränderungen oder ein Rückgang der Bestellungen einsetzen, könnten das Vertrauen in die KI-Investitionen erschüttern.

FHN Financials Chris Low meint zu diesem Punkt, dass dieser Rücksetzer die womöglich überzogene Investorenbegeisterung widerspiegelt. Dabei geht es nicht um die Frage, ob KI eine Zukunft hat, sondern ob die aktuellen Kurse den Erwartungen an die fernere Zukunft bereits zu viel vorausnehmen.

Matt Maley von Miller Tabak ist der Ansicht, dass der US-Markt noch stärker fallen müsste, bevor eine wirklich ernsthafte Warnung ausgelöst wird. Dennoch warnt er: Angesichts des globalen Hebel-Niveaus, insbesondere in Südkorea, sollten Investoren nicht allzu selbstzufrieden sein.

Der Markt bleibt jedoch nicht ausschließlich pessimistisch. Der erfahrene Stratege Louis Navellier meint etwa, der Micron-Quartalsbericht werde das große Finale einer soliden Berichtssaison bilden und Rücksetzer sollten als Kaufgelegenheit betrachtet werden. Nach einer Korrektur könnten Tech-Schwergewichte wieder bei Investoren punkten – entscheidend ist der Beweis, ob die Gewinne den schnellen Kursanstieg im April/Mai rechtfertigen.

Bloomberg fasst abschließend zusammen: Für die aktuellen Kursanstiege sind drei Annahmen maßgeblich: Erstens, dass die KI-Nachfrage weiter steigt; zweitens, dass die Capex der Großkonzerne weiter erhöht werden; drittens, dass die Chip- und Speicherkette ihre Preismacht behält. Nun nimmt sich der Markt Punkt für Punkt vor – sobald an einem Punkt Zweifel aufkommen, kühlt das Bewertungsniveau ab.

Jason meint indes, heute gab es zahlreiche Störgeräusche, darunter SK Hynix, das der kurzfristigen Gewinnmaximierung Ressourcen in DRAM verschiebt, ein Rückgang der Auslieferungen bei Nvidia sowie sinkende Mietpreise für Nvidia-Chips. Das sind eigentlich keine neuen Nachrichten, aber wenn der Markt sie sehen will, häufen sich die kleinen „Berichte“ dazu. Ist die Stimmung dagegen optimistisch, kann der Markt sogar Großereignisse wie die US-Notenbank einfach ignorieren, als wäre nichts. So verspielter ist der Markt mitunter.

Deshalb gibt es heute neben dem deutlichen Kursrückgang bei Halbleitern und Speichern viele Nebenaspekte – ich glaube aber, Hauptursache ist die zu hohe kurzfristige Markteuphorie und Überbewertung. Wenn dann die marginalen Käufer zögern, wird jedes kleine Signal zum Kurstreiber – insbesondere, wenn das Risiko besteht, dass sich ein leichter Windstoß zu einem Tornado entwickelt. Warum, das erkläre ich demnächst in einem weiteren Artikel. Für den Halbleitersektor meine ich: Risikostreuung ist entscheidend. Wer Halbleiter stark gewichtet, sollte – trotz langfristigem Optimismus – jederzeit bereit sein, die kurzfristigen Schwankungen zu akzeptieren und mit Umsicht zu managen – mental wie physisch.