L’IA bouleverse l’un des plus grands investissements dans le secteur bancaire parallèle

Agitation des marchés alimentée par les craintes liées à l’IA

Les préoccupations concernant l’intelligence artificielle, capable de bouleverser les modèles économiques établis, ont transformé le marché boursier en champ de bataille, avec des ventes massives récurrentes alors que les investisseurs s’inquiètent de l’impact des nouvelles technologies.

Un des secteurs les plus durement touchés est celui des entreprises « software-as-a-service », la crainte grandissant que les chatbots et outils d’IA puissent prochainement répliquer leurs offres. De grands acteurs comme Salesforce et Palantir ont vu le cours de leurs actions chuter au milieu de cette incertitude.

Les répercussions vont au-delà des entreprises logicielles. Les institutions financières, tout particulièrement celles impliquées dans le crédit privé, ressentent également la pression.

Récemment, Blue Owl, un leader du crédit privé, a suspendu les retraits d’un fonds axé sur la technologie, provoquant des remous dans tout le secteur. Cette décision a entraîné une baisse de 10% de son cours et impacté négativement d’autres fournisseurs de crédit privé.

Cette mesure a ravivé les craintes d’une crise de plus grande ampleur au sein du crédit privé, souvent qualifié de secteur bancaire fantôme.

En réponse, la Banque d’Angleterre agit rapidement pour évaluer les risques qui pèsent sur le Royaume-Uni. Elle prévoit de lancer le premier test de résistance mondial du secteur bancaire fantôme pour en évaluer la résistance face aux chocs mondiaux.

Alors même que la préparation de ce test est en cours, des difficultés concrètes émergent déjà. Depuis le début du mois, les sociétés de crédit privé ont connu une forte baisse, un indice suivant l’évolution de 44 sociétés de développement commercial ayant perdu environ 5 milliards de dollars en février.

Les fonds de Blue Owl figurent parmi les plus affectés, mais d’autres acteurs comme Sixth Street, Crescent Capital et Stellus Capital ont aussi essuyé des pertes significatives. Selon Barclays, environ 20% des prêts détenus par ces sociétés sont exposés à l’industrie du logiciel.

Tendances et risques sectoriels

Corry Short, analyste chez Barclays, observe que les prêteurs de crédit privé et les BDCs privilégient souvent des secteurs à croissance stable, faibles besoins en capitaux et risques cycliques limités – autant de critères historiquement remplis par les entreprises logicielles.

UBS avertit que les taux de défaut dans le crédit privé pourraient grimper à 13% dans le pire des scénarios, jusqu’à 35% du marché de 1,7 trillion de dollars étant exposés à une perturbation induite par l’IA.

La banque suggère aussi que le déclin actuel du marché du crédit n’en soit qu’à ses débuts, avec des baisses supplémentaires probables.

Effets de contagion potentiels

Ces perspectives dépassent de loin Manhattan, où sont basées de nombreuses banques fantômes. Puisque ces institutions sont interconnectées avec les banques traditionnelles et les fonds de pension, une crise pourrait rapidement s’étendre à l’économie dans son ensemble.

L’impact exact des difficultés du crédit privé sur les banques et fonds de pension reste incertain, poussant la Banque d’Angleterre à approfondir ses investigations. En raison du manque de données, il n’est pas encore clair si ce secteur représente un risque systémique pour la stabilité financière du Royaume-Uni.

UBS rapporte que le segment le plus risqué des prêts de crédit privé a vu son émission chuter de 30% en glissement annuel, un signe souvent annonciateur de problèmes plus profonds à venir.

« Nous n’avons pas de signaux d’alerte »

Avec un marché privé britannique second derrière les États-Unis, des craintes existent quant à une éventuelle contagion américaine. Julien Conzano d’UBS attribue l’exposition du secteur au logiciel à l’abondance de capitaux et au nombre de start-ups cherchant à suivre les géants technologiques.

Craig Packer, co-président de Blue Owl, a décrit sa firme comme le plus grand prêteur à des entreprises logicielles soutenues par le capital-investissement en 2023. Toutefois, Blue Owl affiche désormais une attitude plus prudente, le co-CEO Marc Lipschultz rassurant les investisseurs sur la solidité de leur portefeuille de prêts logiciels.

Malgré ces discours rassurants, la confiance des investisseurs s’est érodée. Les demandes de retraits ont conduit Blue Owl à limiter l’accès à ses fonds et à amorcer leur liquidation. L’entreprise prévoit d’effectuer des paiements périodiques aux actionnaires et de vendre 1,4 milliard de dollars d’actifs détenus par trois fonds afin de restituer des liquidités aux investisseurs.

Le CEO de JP Morgan Chase, Jamie Dimon, a récemment mis en garde contre les surprises fréquentes au cours des cycles de crédit, notant que le secteur logiciel pourrait être le prochain impacté par l’IA, comme l’ont été les services publics et les télécoms lors de précédentes crises.

« Le logiciel est-il mort ? »

Alastair Unwin de Polar Capital Technology avertit que le logiciel n’est peut-être plus le principal produit ; l’intelligence qu’il apporte pourrait devenir la véritable valeur. Les entreprises fournissant des outils aux humains risquent d’être dépassées par celles qui proposeront des agents automatisés accomplissant des tâches.

Il suggère que les leaders du secteur logiciel pourraient réussir à se réinventer grâce à d’importants investissements dans l’IA, mais la période de transition sera vraisemblablement difficile.

Les banques fantômes étaient conscientes depuis un certain temps de ces risques. Si beaucoup de concurrents ont augmenté leur exposition au secteur logiciel l’an passé, Apollo Global Management avait déjà commencé à réduire ses investissements. Lors d’un évènement à Toronto, le co-CEO John Zito a pointé l’IA comme une menace majeure pour l’industrie du logiciel et le crédit privé, potentiellement supérieure aux droits de douane, à l’inflation ou à la hausse des taux d’intérêt.

« Le vrai risque, c’est : est-ce la fin du logiciel ? » a-t-il interrogé.