Le marché des métaux sous pression : la tarification des transactions reflète déjà le pic du resserrement des politiques, la baisse de la demande n’est pas le principal facteur

French Bureau d’Échange, 24 juin — Le coût du financement en hausse, le renforcement du dollar et le désengagement généralisé du marché pour la réduction des risques exercent une pression continue sur les prix des métaux. La baisse des prix de l'énergie réduit la pression inflationniste, diminuant la nécessité pour les banques centrales de resserrer davantage leur politique, ce qui pourrait marquer le pic de la vigueur du cycle de resserrement actuel.

Lors de la séance européenne du mercredi (24 juin), les métaux industriels et précieux ont tous affiché une faiblesse généralisée, le marché financier continuant à digérer la hausse du coût du financement et les anticipations d’un resserrement monétaire accru aux États-Unis. Cette vague de vente s’est amplifiée, avec un fort repli des actions technologiques : hier, le secteur technologique de l’indice composite sud-coréen (KOSPI) a chuté de 10 %, le Nasdaq est passé sous les 30 000 points, et divers actifs ont enregistré un désengagement massif des actifs à risque.

Cette baisse reflète clairement que les métaux sont actuellement davantage considérés comme instruments financiers, reléguant au second plan leur fonction de marchandises classiques. Sur le moyen et long terme, les fondamentaux de l’offre et de la demande de nombreuses catégories de métaux restent solides, mais face à la hausse de la volatilité des marchés, des rendements obligataires et du dollar, les investisseurs privilégient la sauvegarde du capital et la réduction des risques. En résumé, le marché se concentre bien plus sur le coût d’emprunt des fonds que sur l’économie réelle de l’offre et de la demande de métaux.

L’or, dont le rebond récent fut éphémère, replonge et approche le seuil clé des 4 000 dollars. La réunion FOMC de la Fed la semaine dernière a envoyé un signal fort en faveur d’une hausse des taux, amenant le marché à réviser ses anticipations sur les taux américains, constituant ainsi la principale résistance pesant sur le prix de l’or.

La hausse des rendements des obligations américaines, la force persistante du dollar, combinées à la conviction du maintien durable des taux élevés, sapent en continu la volonté du marché d’allouer des capitaux aux actifs non rémunérés. Bien que de grandes banques d’investissement restent optimistes quant à l’or d’ici la fin de l’année, elles ont récemment revu leurs prévisions de prix à la baisse, reflétant l’opinion dominante que, dans un contexte de taux durablement élevés, le potentiel haussier de l’or est limité.

Sur le plan technique, la zone des 4 000–4 100 dollars constitue un support important pour l'or. Si le prix de l’or casse ce range de façon significative, cela pourrait déclencher une nouvelle vague de ventes paniques, prolongeant la tendance baissière initiée depuis les récents sommets historiques.

La performance de l’argent est encore plus faible que celle de l’or ; le ratio or/argent atteint près de son plus haut niveau en trois mois à 66, soulignant la double pression née de la nature à la fois précieuse et industrielle de l’argent. Tandis que l’or bénéficie partiellement de la demande de couverture, l’argent subit en outre l’impact de l’inquiétude concernant la croissance économique mondiale et du sentiment négatif sur les métaux industriels.



Le prix du cuivre n’a pas échappé au mouvement de réduction du risque sur le marché ; les contrats à terme sur le cuivre de haute qualité ont fortement reculé, frôlant à nouveau le niveau clé de support à 6,15 dollars la livre. Toutefois, le marché physique n’a pas donné de signaux de faiblesse réelle : les stocks visibles sur les principaux marchés à terme mondiaux continuent de baisser ; la logique de croissance de la demande liée à la transition vers l'électrification, à la construction de réseaux, aux besoins des datacenters et à l’intelligence artificielle ne s'est pas érodée.



Ce qui pèse sur le prix du cuivre, ce sont les facteurs macro qui affectent tous les actifs cycliques. Le marché s’inquiète de la contraction du contexte financier et d’un affaiblissement de la dynamique de croissance, les investisseurs réduisant leur exposition aux actifs sensibles à l’économie, la forte correction des valeurs technologiques accentuant la pression baissière sur le cuivre. Au cours des deux dernières années, le cuivre s’est fortement lié à l’électrification, à l’intelligence artificielle et à la demande électrique, et la morosité sur les actions technologiques se transmet actuellement au secteur des métaux industriels.

Ce recul confirme aussi une constante : même si les fondamentaux des matières premières sont favorables, un resserrement des conditions financières et une aversion collective au risque peuvent provoquer des ajustements marqués des prix.



Le marché se focalise actuellement sur les risques induits par le coût élevé du financement, mais de plus en plus de signaux indiquent que le pic du cycle de resserrement monétaire approcherait, notamment via la baisse importante des prix de l’énergie.

L’accord temporaire entre les États-Unis et l’Iran et la réouverture progressive du détroit d’Ormuz ont fait chuter de façon notable le prix du pétrole brut international ; les prix des produits raffinés ont également suivi cette baisse. Il y a quelques semaines à peine, la hausse des prix de l’énergie était encore le principal moteur de l’inflation ; aujourd’hui, ce facteur négatif s’est largement dissipé.

La baisse des coûts énergétiques se transmet rapidement à l'ensemble de la chaîne industrielle : elle réduit les coûts logistiques et soulage la pression des prix des matières premières pour l'industrie manufacturière, ce qui apaise les anticipations inflationnistes. Jusqu’à présent, le marché s’attendait à ce que la Fed maintienne des politiques extrêmement restrictives sur le long terme, mais cette attente pourrait bientôt être révisée.

Actuellement, les positions longues spéculatives sur le dollar sont à des niveaux élevés, ce qui implique que la plupart des anticipations de hausse des taux sont déjà intégrées dans les positions de trading actuelles. Si à l’avenir les données sur l’inflation continuent de s’affaiblir en parallèle avec la baisse des prix de l’énergie, la tendance haussière du dollar sera difficile à maintenir, ce qui serait favorable aux métaux précieux et industriels.

La baisse des taux réels et l’assouplissement du dollar soutiendront directement l’or ; le retour d’un sentiment de risque positif sur les marchés et l’atténuation des attentes de resserrement de la politique profiteront alors au cuivre et à l’argent.




(Graphique journalier LME Copper, source : French Bureau d’Échange)

Il est évident que le recul à court terme exerce une pression sur les prix, mais il convient de distinguer entre les facteurs de trading à court terme et les fondamentaux d’offre et de demande à moyen-long terme.

Pour l’or, les acquisitions continues des banques centrales, les risques budgétaires mondiaux, l’ampleur de la dette et les tensions géopolitiques restent les arguments structuraux soutenant la hausse à long terme des prix de l’or.

Les perspectives à long terme de l’argent et du cuivre reposent toujours sur la transition électrique, les investissements dans les énergies renouvelables, la capacité accrue des réseaux électriques, ainsi que la demande additionnelle provoquée par les datacenters et l’infrastructure liée à l’intelligence artificielle ; ces logiques de développement sectoriel n’ont pas disparu. En revanche, le marché reste focalisé à court terme sur la politique monétaire, le coût du financement et la préférence pour le risque, ce qui relègue le rôle de marchandise des métaux au second plan. À court terme, le secteur technologique, qui a surperformé récemment, est en phase de correction, et l’attention du marché continuera probablement à se porter sur les politiques macroéconomiques.

Le marché reste actuellement dominé par l’environnement macroéconomique de court terme, mais si la baisse des prix de l’énergie se poursuit et que la pression inflationniste s’atténue progressivement, l’attention pourrait de nouveau se porter sur les fondamentaux d’offre et de demande qui soutiennent les tendances de moyen-long terme du secteur des métaux.