Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans tombe sous le seuil inférieur, mais il s’agit d’une feinte : l’ultime coup est sur le point d’émerger

Le site financier 汇通网, le 24 juin—— Ce mercredi (24 juin), les marchés mondiaux sont sous tension. Sur le plan fondamental, la publication imminente jeudi des données du PCE core pourrait être la dernière goutte pour les optimistes sur les bons du Trésor américain ; sur le plan politique, la tendance de la Fed, dirigée par Waller, à « tolérer une inflation plus élevée et à maintenir des taux plus stricts », est en train de remodeler toute la courbe des rendements.

Ce mercredi (24 juin), les marchés mondiaux sont sous tension. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans oscille autour de 4,48%, tandis que l'or au comptant plonge vers 4050 dollars, atteignant un plus bas de près de deux semaines. En surface, il s'agit d'une anticipation de couverture face à la publication jeudi de données cruciales sur l'inflation ; mais en dénouant la façade, le marché intègre une réalité plus cruelle : le consensus interne à la Fed en matière de hausse des taux pourrait être bien plus sévère qu'imaginé. Les revers géopolitiques au Moyen-Orient accentuent la faille dans la logique traditionnelle de « acheter des bons du Trésor, vendre de l’or » en période de tensions.

Fondamentalement, la publication imminente jeudi des données du PCE core pourrait être la dernière goutte pour les optimistes sur les bons du Trésor américain ; sur le plan politique, la tendance de la Fed, dirigée par Waller, à « tolérer une inflation plus élevée et à maintenir des taux plus stricts », est en train de remodeler toute la courbe des rendements. Techniquement, nous avons repéré deux signaux extrêmes intrigants : les bons du Trésor à 10 ans sont exceptionnellement survendus, tandis que ceux à 2 ans préparent discrètement un faible croisement doré (golden cross). Que signifient ces signaux et pourquoi l’attribut refuge de l’or semble-t-il soudain défaillant ?

L’épée de Damoclès de l’inflation s’apprête à tomber

La logique indique que la plus grande pression sur le marché des bons du Trésor américain actuellement provient non pas de la géopolitique, mais des prix eux-mêmes. Lors de la réunion FOMC de la semaine dernière, sur 18 décideurs, 9 estiment qu'une hausse des taux est nécessaire cette année, dont 6 soutiennent deux hausses ou plus, un ratio inattendu avant la réunion.

Jeudi, si le taux annuel du PCE core touche réellement 3,5%, la porte serait dès lors grande ouverte pour une seconde hausse des taux cette année. Ce qui inquiète davantage, c’est que la Fed ait ouvertement relevé son anticipations d’inflation core à 3,3% pour 2026, estimant qu'il sera impossible de revenir à l'objectif de 2% avant fin 2028. Cela signifie que même avec un ralentissement économique, la Fed devra soutenir des taux élevés pour préserver sa crédibilité. Le bon du Trésor à 10 ans, étant l’actif le plus sensible aux anticipations de taux à long terme, chaque rebond pourrait être considéré comme une opportunité de vente.

Les risques géopolitiques réécrivent les règles du jeu

Traditionnellement, lors de tensions géopolitiques, les capitaux se réfugient dans les bons du Trésor et dans l’or. Mais cette fois, l’accord de paix entre les États-Unis et l’Iran s'avère plus une « farce » qu'une solution, ajoutant de l’instabilité au marché des bons du Trésor. Washington et Téhéran restent en désaccord sur la portée des inspections nucléaires, le rythme de la levée des sanctions et le droit de passage dans le détroit d’Hormuz.

De nombreux médias internationaux relèvent que même si le détroit n’est pas finalement bloqué, cet incident a brisé l’hypothèse de « sécurité totale de l’artère énergétique mondiale ». Les compagnies de transport et les raffineries incluent désormais des primes d’assurance plus élevées et des coûts de détour dans le prix du pétrole. Le brut bénéficie d’un solide support entre 68 et 70 dollars, et une dynamique à la hausse vers 86 à 90 dollars est en gestation. Il est donc bien plus facile pour le pétrole d’augmenter que de baisser, accentuant ainsi déjà une anticipation d’inflation brûlante – ce qui rend difficile pour les rendements obligataires américains de baisser.

Les « signaux doubles » des taux à 10 et 2 ans

En ouvrant le graphique sur 60 minutes, le marché d’aujourd’hui laisse deux traces à examiner de près.

Le rendement du bon du Trésor à 10 ans est actuellement à 4,478%, franchissant nettement la borne inférieure de la Bande de Bollinger à 4,474%. Ce mouvement technique est un signe de survente ; bien que la dynamique vendeuse prédomine (les deux lignes MACD restent sous l’axe zéro), les barres négatives de DIFF et DEA rétrécissent. Il s’agit d’un avertissement : à court terme, le marché obligataire aura besoin d’une respiration technique, mais il s’agit probablement d’un « bond de chat mort ».


Quant au taux à 2 ans, il se maintient à 4,196% au niveau de la médiane, et le MACD vient de former une faible barre positive. Cela indique que la pression vendeuse sur le court terme s’essouffle, les acheteurs et vendeurs font jeu égal. Pris ensemble, l’écart entre les taux à 10 ans et 2 ans reste autour de 28 points de base. Cette combinaison – faiblesse au long terme, stagnation au court terme – signifie que le marché attend la publication du PCE jeudi pour redistribuer la donne sur le long terme. Si les données sont exceptionnelles, le taux à 10 ans devrait rapidement sortir de la zone de survente et rebondir vers la bande supérieure.

Pourquoi l’or ne joue pas son rôle de valeur refuge ?

L’or a chuté aujourd’hui près de 4050 dollars, perdant plus de 4% depuis la réunion de la Fed. Cette grande chute traduit une revalorisation sévère des actifs sans rendement. Quand le marché parie sur une possible triple hausse des taux cette année, le coût d’opportunité de détenir de l’or devient prohibitif.

L’indice dollar atteint un plus haut sur 13 mois, ce qui rend l’or plus cher pour les acheteurs étrangers. Parallèlement, les ETF sur l’or manquent d’entrain. Selon des points de vue relayés par les médias internationaux, malgré le soutien des banques centrales sur les niveaux bas, tant que les inquiétudes de la Fed quant à l’inflation persistent, le retour des achats d’investissement est difficile. Certaines institutions ont même abaissé la moyenne prévisionnelle de l’or de plus de 400 dollars. La situation géopolitique aurait dû profiter à l’or, mais la force du dollar et les anticipations de hausse des taux l’emportent sur toute impulsion d’achat refuge.

Perspectives de tendance

À court terme, les données PCE de jeudi seront décisives. Si l’inflation core est inférieure à 3,5%, une couverture massive des positions vendeuses pourrait faire chuter rapidement le taux à 10 ans, offrant une précieuse respiration à l’or ; à ce moment-là, si les tensions géopolitiques provoquent une hausse du pétrole, la logique de marché deviendra extrêmement chaotique. Si l’inflation est conforme ou dépasse les attentes, alors la survente actuelle sur le taux à 10 ans est juste une étape de la chute, et la correction technique sera absorbée rapidement par les ventes, poussant le taux long vers la résistance de 4,55% à 4,60%. En ce cas, l’or pourrait enfoncer le seuil psychologique des 4000 dollars, testant un support plus solide. À plus long terme, tant que la Fed maintient sa posture agressive, il sera difficile de voir un retournement de tendance durable pour les bons du Trésor et l’or.

Questions fréquentes

Pourquoi, malgré la tension entre les États-Unis et l’Iran, l’or a chuté ?
La contradiction principale vient du dollar et des taux d’intérêt. Les États-Unis et l’Iran restent dans un rapport de force, mais le marché ne prévoit pas de conflit militaire généralisé qui entraînerait une interruption de l’approvisionnement en pétrole. Pour l’instant, la tension géopolitique se manifeste par une hausse du pétrole, renforçant l’anticipation « inflation-hausses des taux ». Cela pousse le dollar à la hausse, tout comme les taux réels. Comme l’or ne porte pas d’intérêt, lorsque la perspective de hausse des taux s’accentue, le coût de détention de l’or augmente et les capitaux institutionnels se retirent au profit des actifs en dollars.

Le bon du Trésor à 10 ans casse la borne inférieure, est-il opportun d’acheter maintenant ?
Le signal technique de survente indique juste un besoin de rebond à court terme, mais ce n’est pas un signal d’achat à l’aveugle. Le MACD reste sur un croisement baissier, sans confirmation de retournement. Avant la publication du PCE jeudi, cette configuration ressemble davantage à un piège pour faire acheter trop tôt. Logiquement, tant que l’épée de Damoclès de l’inflation n’est pas levée, tout rebond basé sur la survente sera fragile et susceptible d’être rapidement revalorisé.

Le rendement à 2 ans affiche un golden cross, qu’est-ce que cela signifie ?
Le croisement doré faible au niveau 60 minutes reflète un essoufflement momentané des vendeurs, mais ce n’est pas un retournement de tendance. La Bande de Bollinger se resserre, indiquant une période de tension où le marché attend une direction. Si les données PCE de jeudi soutiennent une pause dans les hausses de taux, ce golden cross pourrait entraîner une brève reprise sur le court terme ; si la donnée explose, ce signal sera aussitôt annulé.

Si le prix du pétrole atteint vraiment 90 dollars, quel impact concret sur les bons du Trésor américains ?
L’impact est très direct. La hausse du pétrole se transmet aux coûts de transport et de chimie, augmentant finalement les prix du quotidien. Bien que le PCE core exclue alimentation et énergie, la hausse des prix de l’énergie affecte indirectement le coût des biens et services essentiels. Une anticipation d’inflation supérieure amènera immédiatement le marché à exiger une prime de terme plus élevée en compensation, ce qui se traduira par des ventes concentrées de bons du Trésor à long terme et accentuera la pression haussière sur les taux.

L’écart de 28 points de base entre rates court et long terme est-il normal ?
Il s’agit d’un réaplanissement normal après correction, mais ce n’est pas sain. Typiquement, une pente normale est générée grâce à la stabilité des taux courts et la hausse légère des taux longs sur fond d’optimisme économique. L’actuelle situation, cependant, voit les taux longs progresser à cause des craintes inflationnistes et du déficit, tandis que le court terme reste élevé sous l’effet des attentes de hausse des taux. Cet écart accentué traduit une anxiété liée à une mauvaise gestion de la politique, plutôt qu'une confiance sur la perspective économique.