Việc sa thải Cook và các diễn biến tiếp theo, tính độc lập của Fed tiếp tục bị đặt dấu hỏi

Huitong.vn ngày 11 tháng 8—— Nhà Trắng khởi động lại việc bãi nhiệm Cook, Warsh thể hiện lập trường "diều hâu" bằng lời nói nhưng lại thường xuyên kết nối với Trump, cuộc khủng hoảng về tính độc lập của Fed làm tăng premium rủi ro trái phiếu Mỹ, PMI và CPI xuất hiện nhiều điểm đáng chú ý.

Khi chính phủ Trump tái khởi động quy trình bãi nhiệm đối với ủy viên Fed Lisa Cook, cùng với việc Chủ tịch mới Kevin Warsh thường xuyên liên lạc với Nhà Trắng và thể hiện lập trường chính sách mập mờ, niềm tin của thị trường toàn cầu vào tính độc lập của Fed trước sự can thiệp chính trị đã xuống mức thấp nhất.

Thị trường trái phiếu Mỹ hiện đang phản ánh rõ rệt "premium rủi ro chính trị", về lâu dài, việc Nhà Trắng vừa can thiệp nhân sự vừa can thiệp chính sách tiền tệ của Fed đang dần làm lung lay nền tảng thể chế của việc ngân hàng trung ương phòng chống lạm phát và duy trì uy tín của đồng USD.

Bình thường hóa việc đè bẹp nhân sự: Dùng “án cũ” gây sức ép với Cook, mục đích loại bỏ trở ngại giảm lãi suất

Dạo gần đây, chính phủ Trump đã chính thức gửi thông báo tới Lisa Cook, ủy viên Fed, viện dẫn rằng có “khai báo sai lệch” trong đơn xin vay mua nhà trước khi nhậm chức, từ đó lại một lần nữa khởi động quy trình bãi nhiệm.

Nhà Trắng nêu rõ trong văn bản chính thức, dù hành vi liên quan chưa cấu thành tội phạm hình sự, nhưng "sơ sót nghiêm trọng" bộc lộ trong sự việc này cũng đã đủ để nghi ngờ năng lực thực hiện vai trò giám sát tài chính của bà Cook, thậm chí cho rằng hành vi này tiềm ẩn nguy cơ vi phạm pháp luật.

Tuy nhiên, toàn bộ cáo buộc đều bắt nguồn từ Bill Pulte – một người thân tín của Trump và là cựu Giám đốc FHFA. Ông này cáo buộc Cook đã đăng ký hai bất động sản cùng lúc là nơi cư trú chính, từ đó nhận được khoản vay lãi suất thấp.

Phía Cook đã phản hồi rõ ràng rằng, đây chỉ là lỗi điền sai hồ sơ, trong văn bản vay vốn đã ghi chú rất rõ bất động sản thứ hai là nơi nghỉ dưỡng, tổ chức cho vay hoàn toàn biết rõ điều này.

Luật sư đại diện của Cook cho biết, cáo buộc lần này thực ra là “lật lại vụ kiện đã bị bác trước đó”, hoàn toàn không có căn cứ thực tế, bản thân Cook cũng khẳng định sẽ kiên quyết đối chất, bảo vệ mình.

Đây không phải là lần đầu tiên Trump tìm cách bãi nhiệm Cook, lần bãi nhiệm đầu tiên hồi nửa đầu năm nay đã bị Tòa tối cao Mỹ bác bỏ do không đúng quy trình.

Tòa phán quyết, nếu tổng thống muốn bãi nhiệm một ủy viên Fed, phải thực hiện đầy đủ quy trình thông báo và giải trình;

Tại Luật Fed cũng quy định rõ, thành viên chỉ có thể bị bãi nhiệm do hành vi "vi phạm hoặc rất nghiêm trọng" trong thời gian tại chức, còn những tranh cãi dân sự trước khi nhậm chức không đáp ứng điều kiện để bãi nhiệm.

Thị trường hầu hết đều nhận ra ý đồ thực sự của Nhà Trắng: Trump luôn nhấn mạnh tác dụng kích thích kinh tế ngắn hạn của lãi suất thấp, thúc ép Cook rời ghế là nhằm dành chỗ cho một thành viên "bồ câu" tuyệt đối nghe lệnh Nhà Trắng.

Động tác này nối tiếp với logic can thiệp ngân hàng trung ương vốn là truyền thống của Trump – trước đây ông từng nhiều lần công khai ép cựu chủ tịch Powell giảm lãi suất, thậm chí còn lấy lý do ngân sách cải tạo Fed để dọa mở điều tra hình sự, nhằm gây áp lực khiến Powell từ chức sớm.

Giá trị cốt lõi của tính độc lập ngân hàng trung ương là: Chính trị gia vốn có khuynh hướng ưu tiên lãi suất thấp để thúc đẩy thành tích tranh cử ngắn hạn, trong khi Fed cần dựa vào điều tiết nghịch chu kỳ để kiểm soát lạm phát.



Nhà Trắng thường xuyên sử dụng công cụ hành chính can thiệp Fed, đang làm xói mòn nền tảng thể chế đã vận hành hơn trăm năm này.

Warsh rơi vào thế lưỡng nan “diều hâu bằng miệng”: Giao tiếp kín đáo, tần suất cao làm nghiêm trọng thêm khủng hoảng niềm tin thị trường

Chủ tịch Fed mới được Trump đích thân đề cử là Kevin Warsh, ngay từ khi nhậm chức đã cố gắng phủ nhận hình ảnh “bù nhìn của Nhà Trắng”, thường xuyên thể hiện lập trường "diều hâu chống lạm phát" mạnh mẽ, tuyên bố nếu lạm phát tiếp tục cao, Fed sẽ sẵn sàng nâng lãi suất trở lại bất cứ lúc nào.

Tuy nhiên, từ phát biểu sau cuộc họp chính sách tháng 7 và phản ứng thị trường, lập trường cứng rắn của ông chỉ dừng lại ở lời nói, còn hành động thực tế thì thể hiện rõ sự nhượng bộ và mập mờ.

Sau khi quyết định giữ nguyên lãi suất vào tháng 7, Warsh trong họp báo đã không diễn giải một cách rõ ràng logic đằng sau quyết định.

Khi bị phóng viên chất vấn về đối sách kiểm soát lạm phát, ông đã tỏ ra khá mập mờ: không chỉ nhấn mạnh tăng lãi suất chỉ là một công cụ dự phòng chứ không phải chính sách cốt lõi, mà còn cho rằng việc lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài tăng lên đã thay Fed thực hiện một phần chức năng thắt chặt, thậm chí còn phát đi tín hiệu mơ hồ rằng sẽ đánh giá lại mục tiêu lạm phát 2%.

Những phát biểu này lập tức dẫn đến sự phân hóa mạnh mẽ trong giới trader, thị trường bắt đầu nghi ngờ liệu Warsh có đang tránh đối đầu trực diện với Trump – người chủ trương hạ lãi suất – mà bỏ qua các động thái tăng lãi suất cần thiết.

Số liệu thị trường phản ánh rõ kỳ vọng bi quan này: sau khi Warsh họp báo, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm vẫn tiếp tục tăng và duy trì ở mức cao.

Chuyên gia kinh tế trưởng tại BNP Paribas chi nhánh Mỹ khẳng định, biến động kỳ hạn dài cho thấy thị trường đã mất niềm tin cơ bản vào “Fed dưới thời Warsh”;

Cựu kinh tế trưởng PIMCO nhận xét hình ảnh chống lạm phát mà Warsh từng tạo dựng lại hoàn toàn trái ngược với cách nói mập mờ tại các thời điểm then chốt, qua đó hạn chế nghiêm trọng không gian thao tác chính sách của ông trong tương lai.

Điều khiến thị trường thêm lo ngại là tần suất giao tiếp cao bất thường giữa Warsh với Nhà Trắng.

Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng Hassett xác nhận công khai rằng Trump và Warsh thường xuyên trao đổi về các vấn đề kinh tế vĩ mô;

Bản thân Trump cũng thừa nhận gần đây có nói chuyện với Warsh, nhưng trong tiền lệ hoạt động hàng trăm năm của Fed, việc chủ tịch và tổng thống thường xuyên trao đổi riêng tư là rất gây tranh cãi.

Cộng thêm tiền lệ Trump từng can thiệp thô bạo vào chính sách tiền tệ, thị trường hoàn toàn không thể xóa tan nghi ngờ về việc Fed trở thành một công cụ chính trị.

Hiện tại, lạm phát Mỹ đã liên tục năm năm cao hơn đáng kể mục tiêu 2%, nguyên nhân bao gồm: chính sách giảm thuế của Trump, các rào cản thương mại liên tục cùng với xung đột địa chính trị ở Trung Đông khiến giá năng lượng tăng, v.v...

Dù thị trường dự đoán CPI tháng 7 sẽ dịu đi chút ít nhờ tình hình Trung Đông tạm lắng dịu, nhưng nguồn cung dầu thô bị gián đoạn hoàn toàn có thể gây ra làn sóng tăng phát trở lại, do đó Fed duy trì chính sách thắt chặt là điều tất yếu.

Hiện trong nội bộ Fed không thiếu nhân tố "diều hâu" – tháng trước đã có ba thành viên bỏ phiếu phản đối giữ nguyên lãi suất, chỉ có chủ tịch Warsh là còn lập trường lưỡng lự.

Dữ liệu CPI/PPI trở thành tâm điểm ngắn hạn cho các bên chơi lớn, thị trường trái phiếu Mỹ đã phản ánh rõ "premium rủi ro độc lập".

Toàn bộ dòng vốn trên thị trường đang tập trung vào dữ liệu CPI tháng 7 công bố ngày thứ Tư và PPI công bố ngày thứ Năm.

Các tổ chức đều nhất trí rằng CPI lõi tháng 7 tăng 0,2% so với tháng trước, chỉ khi dữ liệu này thấp hơn hoặc đúng như dự báo thì mới có nghĩa là lạm phát đang dần về mục tiêu 2%; nếu dữ liệu lạm phát vượt dự báo, thị trường sẽ buộc Fed phải tăng lãi suất.

Đối với Warsh, hai bản báo cáo lạm phát này sẽ là “thước thử” tuyệt vời:

Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục cao hơn dự báo: Warsh sẽ phải đối mặt với lựa chọn khó khăn – hoặc thực hiện cam kết "diều hâu" nâng lãi suất, xung đột trực diện với Trump chủ trương hạ lãi suất;

Hoặc tiếp tục giữ nguyên chính sách, để lạm phát kéo dài và làm mất hoàn toàn uy tín chống lạm phát của Fed, khi đó lợi suất trái phiếu Mỹ còn tăng mạnh hơn, kèm theo premium rủi ro chính trị và kéo theo chi phí vay cho toàn xã hội tăng mạnh.

Nếu dữ liệu lạm phát hạ nhiệt: Warsh sẽ tạm thời được "giải lao", đẩy phiên giải trình chính sách đầy đủ tới hội nghị thường niên ngân hàng trung ương toàn cầu tổ chức tại Jackson Hole cuối tháng 8.

Nhưng sự xoa dịu này chỉ là tạm thời, vết nứt lòng tin do can thiệp hành chính gây ra vẫn rất khó lành lại trong ngắn hạn.

Nhiều phân tích chỉ ra, Warsh chủ trương hạ thấp vai trò của chỉ báo định hướng chính sách (Forward Guidance) của Fed, cho rằng giảm dự báo trước về đường đi chính sách sẽ giúp thị trường phản ánh khách quan hơn nhu cầu thật của nền kinh tế thực.

Tuy nhiên, cách giao tiếp này có nhược điểm nghiêm trọng: trong bối cảnh Nhà Trắng gây sức ép mạnh, thị trường cực kỳ nhạy cảm với can thiệp chính trị, việc truyền thông điệp chính sách mập mờ chỉ bị hiểu là nhượng bộ chính trị, qua đó càng làm tăng nghi ngại.

Khi Fed từ bỏ việc truyền đạt rõ ràng chính sách, thị trường sẽ mất đi điểm tựa đánh giá thực chất lập trường của Fed, qua đó biến động dữ dội do lo ngại về tính độc lập sẽ càng tăng cao.

Trung và dài hạn, thị trường tài chính đã bắt đầu định giá rủi ro thiếu tính độc lập rõ ràng cho Fed.

Chừng nào Trump còn tiếp tục thúc đẩy quy trình bãi nhiệm Cook, và Warsh vẫn giữ liên lạc riêng tư thường xuyên với Nhà Trắng, thì lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ vẫn được cộng thêm “premium rủi ro chính trị” dài hạn.

Nếu cuộc họp chính sách tháng 9 vẫn giữ nguyên chính sách trong bối cảnh lạm phát gia tăng, niềm tin thị trường vào hệ thống Fed sẽ đối diện với một làn sóng đổ vỡ mới;

Sau cuộc họp tháng 9 là đến đợt bầu cử giữa kỳ, dựa theo thông lệ Fed hạn chế tăng lãi suất ngay trước bầu cử, một khi lỡ "cửa sổ" thắt chặt tháng 9, chu kỳ tăng lãi suất có thể bị lùi tới tháng 12, lúc đó áp lực lạm phát có thể đã tích tụ tới mức khó đảo ngược.

Kết luận: Chính trị hóa can thiệp được bình thường hóa, khủng hoảng niềm tin đối với ngân hàng trung ương sẽ kéo dài

Hiện tại, Fed đang rơi vào "bẫy kép" vừa trong vừa ngoài:

Bên ngoài: Trump liên tục sử dụng quyền lực bổ nhiệm nhằm gây áp lực cho hội đồng quản trị, cố gắng thành lập một đội ngũ quyết sách đáp ứng đòi hỏi giảm lãi suất của Nhà Trắng;

Bên trong: Chủ tịch Warsh nói rất cứng chống lạm phát nhưng hành động mập mờ, lại thường xuyên giao tiếp với Nhà Trắng, nên không thể xóa bỏ nghi ngại thị trường về "thỏa hiệp chính trị".

Tính độc lập của ngân hàng trung ương là cơ sở tín nhiệm của đồng USD với vai trò dự trữ toàn cầu, cũng là phòng tuyến cuối cùng ổn định giá cả nước Mỹ.

Trump truy cứu trách nhiệm Cook về các khuyết điểm trước đây, tạo ra tiền lệ xấu rằng tổng thống có thể can thiệp nhân sự Fed dựa vào các vấn đề cá nhân trước khi nhậm chức, dễ dàng để các chính phủ sau noi theo;

Còn phát biểu thiếu nhất quán cùng thói quen trò chuyện với Nhà Trắng của Warsh không ngừng làm xói mòn quan điểm truyền thống về Fed "dựa vào dữ liệu, phi chính trị".

Về triển vọng, nhà đầu tư cần theo sát hai chủ đề lớn:

Chủ đề cơ bản: Biến động địa chính trị và diễn biến dữ liệu lạm phát CPI/PPI, quyết định logic tăng lãi suất của Fed;

Chủ đề chính trị: Diễn biến pháp lý vụ bãi nhiệm Cook, cũng như tần suất giao tiếp giữa Warsh và Nhà Trắng.

Hai biến số chính trị này sẽ tiếp tục tác động tới định giá trung và dài hạn của trái phiếu Mỹ, vàng và chứng khoán Mỹ, làn sóng tái định giá tài sản do khủng hoảng mất tính độc lập của Fed còn lâu mới kết thúc.