Sous « OpenAI retarde son introduction en bourse » : Oracle et Nebius mènent la baisse des actions hardware, tandis que ServiceNow et Workday entraînent la forte hausse des actions software sur l’ensemble du secteur

La situation financière d’OpenAI provoque une réévaluation du marché, les actions des logiciels montent tandis que celles des fabricants de puces subissent une pression.

Mentionné par Actualités de Wall Street, le 25 juin, le New York Times a rapporté qu’OpenAI pourrait reporter son introduction en bourse en raison de contraintes financières, amenant le marché à réévaluer l’impact de l’IA sur les entreprises traditionnelles de logiciels.

Le secteur des logiciels a connu une hausse généralisée vendredi dernier, alors que ServiceNow et Workday, autrefois considérées parmi les plus menacées par l’IA, étaient en tête de la progression, tandis qu’Oracle, fortement liée à OpenAI, a plongé à contre-courant.

Rishi Jaluria, analyste chez RBC Capital Markets, déclare que, malgré une humeur globalement négative envers l’industrie du logiciel, « le moment le plus pessimiste est peut-être passé ». Il souligne également que l’idée selon laquelle « les entreprises remplaceront intégralement les logiciels existants par l’IA » ne correspond pas à la réalité.

Ce vendredi, les plus fortes progressions ont justement été enregistrées par les sociétés de logiciels auparavant jugées les plus vulnérables à l’impact de l’IA.

Les actions de ServiceNow et Workday ont chacune augmenté de plus de 9 %, figurant parmi les plus grandes hausses du S&P 500 de la journée.

(Top 5 des composantes du S&P en hausse)

Figma et Datadog ont fini en hausse de plus de 10 % et 8 % respectivement ; Adobe et Salesforce ont grimpé d’environ 5 % chacun ; Atlassian a aussi gagné plus de 5 %.

Adam Tindle, analyste chez Raymond James, indique que bien qu’il soit difficile d’attribuer exactement les mouvements de cours en une journée, les titres qui ont le plus progressé vendredi sont précisément ceux que le marché craignait le plus d’être “dévorés” par l’IA, ServiceNow et Atlassian en faisant partie.

En net contraste avec la hausse générale des logiciels, Oracle a fini vendredi en baisse d’environ 3 %, se démarquant comme une exception notable du secteur.

Selon Luke Yang, analyste chez Morningstar, la nouvelle du report d’IPO d’OpenAI est le principal facteur expliquant la contre-performance d’Oracle.

Yang explique que cette information est “positive” pour le volet application logicielle, mais “négative” pour l’infrastructure cloud.

Oracle et OpenAI ont signé un accord de partenariat cloud de 300 milliards de dollars, rendant l’avenir de certaines activités d’Oracle étroitement lié au succès ou à l’échec d’OpenAI.

En regardant la structure interne d’Oracle, le poids du cloud computing s’est nettement renforcé. Pour l’exercice fiscal 2026, les revenus du cloud d’Oracle ont augmenté de 39 % sur un an, atteignant 34 milliards de dollars, tandis que les revenus des logiciels ont légèrement baissé de 1 % à 24,5 milliards de dollars.

L’information sur les difficultés financières d’OpenAI a également pesé sur les nouveaux acteurs du cloud.

CoreWeave et Nebius Group ont respectivement fini vendredi en baisse d’environ 2 % et 6 %.

Luke Yang souligne que ces deux sociétés dépendent fortement de la demande pour l’infrastructure IA. Si les perspectives de croissance d’OpenAI deviennent plus prudentes, les fournisseurs de puissance de calcul subiront un impact négatif plus directement.

Eric Jhonsa, gérant d’actifs chez Dutch Asset, indique sur les réseaux sociaux que le marché attribue actuellement à de nombreuses sociétés SaaS un risque de valeur terminale élevé sur le long terme, tandis qu’il en prend à peine compte pour certaines entreprises d’infrastructure IA.

Il précise par ailleurs que les avancées des grands modèles comme GLM 5.2, les politiques de contrôle à l’export ainsi que la tendance des entreprises à adopter des modèles plus petits et moins chers pour réduire les coûts des tokens, montrent tous que les dépenses d’investissement dans la puissance de calcul IA restent incertaines à long terme.

Cette séance a également mis en avant la différenciation interne des valorisations des entreprises IA.

Eric Jhonsa note que Nvidia s’échange actuellement à environ 20 fois son bénéfice anticipé, Broadcom à 23 fois, Marvell à 58 fois et Astera jusqu’à 116 fois, les deux derniers ayant une proportion de rémunération en actions par rapport au bénéfice et au flux de trésorerie libre bien supérieure.

Il considère que cette divergence est “absurde” et qu’il existe une forte pression pour un retour à la moyenne.

Parallèlement, certaines sociétés SaaS, qui maintiennent une croissance annuelle à deux chiffres de leurs revenus récurrents et de leur flux de trésorerie libre, voient leur valorisation comprimée à 10-15 fois le flux de trésorerie libre anticipé (hors rémunération en actions), ce qu’il considère offrir une bonne marge de sécurité.

En termes de stratégie d’investissement, Eric Jhonsa affirme être constructif sur l’infrastructure IA dont la valorisation n’exige qu’un maintien d’une forte croissance des dépenses d’ici 2028 (et non au-delà de 2030), mais se montre prudent voire baissier sur celles qui requièrent un cycle d’investissement plus long pour être justifiées.

Il ajoute qu’il se sent bien plus à l’aise d’acheter des entreprises d’infrastructure IA à 15-20 fois le bénéfice anticipé pour 2028 que de payer plus de 30 fois.

Sur le plan macroéconomique, Eric Jhonsa avertit qu’en cas de nouveau sursaut de l’inflation au second semestre et de retard de réaction de la Fed sous pression politique, les taux d’intérêt à long terme pourraient fortement grimper. Ce serait alors la plus grande menace macro sur la valorisation des actions technologiques.