Comment la réforme du mécanisme de communication de la Réserve fédérale affectera-t-elle les prix de l'or et de l'argent ?

Il existe une notion courante dans la vie quotidienne : une élévation de la température corporelle ne nécessite pas forcément de prendre immédiatement des médicaments antipyrétiques. Par exemple, une hausse temporaire de la température corporelle due à une exposition au soleil ou au sauna peut être résolue simplement par une ventilation et du repos, et une prise abusive de médicaments pourrait au contraire nuire à la santé.

Cette logique s’applique également au contexte actuel de l’inflation aux États-Unis. Le rebond inflationniste actuel est principalement causé par la hausse des prix de l’énergie menée par un prix élevé du pétrole. Cependant, avec l’apaisement progressif du conflit entre les États-Unis et l’Iran et la décroissance continue de la prime géopolitique, le prix international du pétrole recule de façon régulière, et les pressions inflationnistes externes diminuent progressivement. Dans ce contexte, la Fed n’a pas besoin de poursuivre une politique monétaire agressive de hausses de taux.

Lors de sa première réunion sur les taux, le nouveau président de la Fed, Kevin Walsh, a lancé une réforme politique axée sur la « réduction ». Le communiqué officiel de cette réunion a été réduit à environ 130 mots, supprimant les orientations prospectives utilisées depuis de nombreuses années pour guider les attentes du marché ; il n’a pas soumis de prévisions personnelles concernant les taux d’intérêt, et le classique graphique en points des taux a pour la première fois laissé un vide.

Dans le même temps, Walsh a annoncé la création de cinq groupes de travail spécialisés, réunissant des experts externes au secteur, pour passer en revue de manière exhaustive les mécanismes de communication de la Fed, le bilan, les statistiques de données, la productivité de l’emploi et le cadre de calcul de l’inflation. Tous les plans de réforme seront progressivement publiés avant la fin de l’année.

Ces ajustements, en apparence simples, représentent en réalité un changement structurel rare à la Fed ces dernières années. Selon l’auteur, l’objectif central est d’atteindre trois grands équilibres.

Premièrement, préserver la crédibilité officielle. Pendant longtemps, la Fed a fréquemment diffusé des anticipations de marché et ajusté à plusieurs reprises l’orientation de sa politique monétaire, et ce balancement des rythmes a fait échouer les anticipations du marché, provoquant une perte persistante de la crédibilité de la Fed.

Deuxièmement, équilibrer un environnement interne et externe complexe. Le nouveau président de la Fed, s’il met en avant sa vision personnelle, risquerait de susciter des polémiques médiatiques et des conflits internes. Mais Walsh a confié tous les détails des réformes aux groupes de travail spécialisés et a fait avancer la transformation du système de manière modérée et prudente, en limitant les publications d’informations et en réduisant les votes, ce qui diminue considérablement la volatilité du marché.

Troisièmement, changer le style des politiques. Ces actions reflètent la position de Walsh, qui s’oppose à l’ancienne pratique de la Fed consistant à trop intervenir et à guider les attentes du marché ; elles suggèrent également son désaccord avec l’avis actuel des principaux responsables de la Fed, en réduisant leurs prises de parole et leur influence. Ses discours lors des auditions montrent qu’il adhère pleinement à l’approche de gouvernement du vétéran président de la Fed, Greenspan, en rejetant la communication minutieuse d’autrefois et en retrouvant un style politique flexible et laissant place à l’incertitude.

Greenspan avait une phrase célèbre : « Si mes propos vous paraissent clairs et sans ambiguïté, c’est que vous avez sûrement mal compris ce que j’ai voulu dire. » Il ne s’agit pas de manier l’obscurité à dessein, mais d’une sagesse mature de régulation financière. Les marchés financiers évoluent très vite, et des anticipations fixes de politique pourraient entraver la flexibilité de la régulation. L’impact des nouvelles politiques de la Fed pourrait revenir au style flexible et changeant de l’ère Greenspan.

Ce changement de style va réécrire directement le modèle d’interprétation du marché. Bien que le graphique en points suggère actuellement une anticipation de hausse des taux, les fonds de marché les plus réactifs ont déjà formé un consensus : la Fed devrait réduire la probabilité de hausses de taux agressives à court terme.

Le marché de l’or, qui attire l’attention du grand public, pourrait voir sa logique d’évolution profondément modifiée.

A court terme, l’anticipation des hausses de taux évoquée par le graphique en points pourrait impacter le prix de l’or et de l’argent. Mais à moyen et long terme, à mesure que la réforme avance, le graphique en points pourrait progressivement perdre sa valeur de référence. Plus en profondeur, le nouveau président de la Fed utilise des mesures de réforme pour contenir les voix keynésiennes internes qui prônent des hausses agressives de taux, et guider le marché vers une vision plus rationnelle des politiques monétaires à venir de la Fed, réduisant ainsi la panique liée aux hausses de taux.

Si la nouvelle politique de la Fed vise à contenir la panique liée aux hausses de taux, alors le principal facteur négatif pesant sur le prix de l’or pourrait progressivement disparaître. Par ailleurs, un nouveau cadre de calcul de l’inflation et un système monétaire flexible permettront des anticipations de taux d’intérêt plus rationnelles sur le marché et la pression négative sur l’or et l’argent sera graduellement éliminée, tandis que la « dédollarisation » pourrait à nouveau soutenir l’or et l’argent.