Bank of America : Si le parti républicain perd le Sénat lors des élections, les actions américaines chuteront de plus de 10 %, et la bataille électorale au Texas déterminera la politique de l’IA.
Le stratège de Bank of America, Hartnett, avertit que le marché valorise de façon trop optimiste les élections de mi-mandat. Si le Parti démocrate remporte le Sénat et que les Républicains perdent au Texas, les actions américaines pourraient chuter de plus de 10% avant la fin de l'année. L’élection au Texas est perçue comme un « référendum » sur les politiques d’infrastructures liées à l’IA ; en cas de renversement de la situation, les attentes concernant la déréglementation des transactions et les dépenses en capital dans l’IA seraient toutes deux mises sous pression.
Le stratège de Bank of America, Hartnett, estime que le marché évalue trop optimistement les élections de mi-mandat, et qu'en cas de victoire des démocrates au Sénat, les actions américaines risquent une correction de plus de 10 %.
La tarification actuelle du marché repose sur une hypothèse : un résultat modéré aux élections de mi-mandat conduisant à une poursuite de la déréglementation et des politiques favorables à l’IA. Le 23 août, dans sa dernière analyse, Hartnett souligne que cette hypothèse pourrait être erronée.
Il affirme que si les démocrates remportent le Sénat, les deux récits fondamentaux du marché seront simultanément remis en question : premièrement, la déréglementation financière, et, deuxièmement, le soutien politique aux investissements dans l’IA. Avec ces deux facteurs combinés, il s’attend à une correction de plus de 10 % sur les marchés américains d'ici la fin de l’année, accompagnée d’un affaiblissement du dollar et d'une baisse des rendements obligataires.
Les fondamentaux politiques se dégradent déjà
Selon les données de Bank of America, le taux de soutien global à Trump est de 39 %, son soutien sur les questions économiques est de seulement 36 %, et son taux d’approbation sur l’inflation est encore inférieur à 30 %, tous nettement en deçà des niveaux observés avant la guerre en Irak.
Cela signifie que la base électorale du Parti républicain pour les élections de novembre n’est pas sûre. Le raisonnement de couverture de Hartnett repose précisément sur cette réalité politique que le marché néglige.
Élection au Texas : un “référendum” sur la politique IA
Hartnett met en avant la signification particulière de l’élection du gouverneur du Texas.
Il estime que cette élection devient en réalité un référendum sur le “coût de l'électricité et son accessibilité” liés aux infrastructures IA. L’expansion rapide des centres de données d’IA entraîne une consommation d’énergie massive et met sous pression les infrastructures locales, ce qui suscite déjà une réaction politique au Texas.
Si les démocrates remportent le Texas contre toute attente, le marché devra réévaluer la question : les dépenses d’investissement dans l’IA pourront-elles encore bénéficier d’un soutien politique inconditionnel ?
Il ne s’agit pas seulement d’un signal politique, mais d’une remise en cause directe de la logique d’évaluation du marché pour les investissements massifs dans l’IA.
Deux voies de couverture : valeurs financières et semi-conducteurs
Hartnett propose des instruments de couverture spécifiques.
Valeurs financières (XLF) : L’indice XLF est toujours dans une tendance haussière, avec un support clé autour de 56 dollars, où converge également la moyenne mobile sur 50 jours. Hartnett recommande d’exprimer sa vision baissière via des spreads de puts arrivant à échéance en novembre : plus précisément, un spread de puts 56/52 pour novembre, avec un ratio de perte maximale d’environ 4 fois.
ETF semi-conducteurs (SMH) : Le secteur des semi-conducteurs a perdu son élan depuis fin juin et sous-performe durablement le marché. La dernière reprise a été bloquée au niveau de la moyenne mobile sur 50 jours et de la ligne de tendance baissière à court terme. Le support à long terme reste sur la moyenne mobile à 200 jours, sensiblement en dessous du cours actuel.
Fait clé : la volatilité des semi-conducteurs a nettement baissé ces dernières semaines, ce qui rend la couverture moins chère. Hartnett recommande de couvrir ce risque via des structures de puts baissiers sur SMH.
Le sens des flux de capitaux vient le confirmer
Les données de flux offrent un argument supplémentaire.
Selon les données de Bank of America, les ETF de semi-conducteurs ont enregistré environ 6 milliards de dollars de sorties cumulées sur les trois dernières semaines. Hartnett précise que ces mouvements ne sont pas forcément une couverture spécifique contre les élections de mi-mandat, “mais les flux évoluent dans la direction d’un scénario baissier”.
Hartnett expose également une seconde logique, avec un catalyseur différent, mais la même conclusion.
Selon lui, l’assouplissement quantitatif (QE) a marqué le point de départ du grand marché haussier de ces 20 dernières années, tout en favorisant le récit du “too big to fail” à Wall Street. Après deux décennies d’ultra-stimulus monétaire, le marché s’attend généralement à ce que l’actuelle politique de “réparation du revenu fixe” produise ses effets.
Mais si la secrétaire au Trésor, Bessent, ne parvient pas à ramener le rendement des obligations à 30 ans sous les 5 %, Hartnett estime qu’un échec politique entraînerait un affaiblissement du dollar, et provoquerait un revirement de marché : vente à découvert sur les actifs risqués, sur les leviers — notamment les opérateurs d’IA à très grande échelle et le crédit privé — ainsi que sur les secteurs cycliques comme la finance.
“Catalyseur différent, même couverture : valeurs financières et IA.” résume Hartnett.
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